久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

 事 項(xiàng)  
   安琪酵母公布三季報(bào)，2012 年1-9 月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入19.57 億元，同比增長9.15%， 歸屬上市公司凈利潤2.00 億元，同比下滑19.03%；其中，7-9 月份實(shí)現(xiàn)收入5.67 億元，與去年持平，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.41 億元，同比下滑44.59%。  主要觀點(diǎn)  
   1. 消費(fèi)需求平淡，國內(nèi)外收入保持平穩(wěn)。   三季度公司在國內(nèi)國外的收入基本與去年持平，初步判斷主要原因仍然是經(jīng)濟(jì)下滑需求低迷，整體的消費(fèi)環(huán)境不佳，國內(nèi)競爭加??；公司在海外市場投入了大量人力，三季度暫時(shí)止住了下滑的勢頭，保持平穩(wěn)，但競爭的加劇導(dǎo)致毛利率有所下降。  2. 利潤下滑主要因?yàn)橘M(fèi)用率大幅增加和政府補(bǔ)貼當(dāng)期減少。   三季度的利潤下滑44.59%，一是由于銷售費(fèi)用同比增加約兩千萬，對于經(jīng)銷商的折扣和促銷力度加大，同時(shí)新招的工作人員7 月入職，人力方面的支出劇增；二是由于政府補(bǔ)貼當(dāng)期減少約四千萬，兩方面的因素疊加在一起拖累利潤增長。  3. 糖蜜今年依然保持低位。   從目前的情況來看，北方糖蜜價(jià)格略降，南方糖蜜目前報(bào)價(jià)在800 元/噸，預(yù)計(jì)今年的價(jià)格600-800 元/噸左右，仍然處于低位，預(yù)計(jì)明年成本端原材料價(jià)格的壓力并不大。  4. 新產(chǎn)能延后，需求低迷仍需等待。   目前低迷的外圍環(huán)境下，新產(chǎn)能的建設(shè)和投產(chǎn)繼續(xù)延后，埃及項(xiàng)目仍然在建設(shè)中，年底有望投產(chǎn)，宜昌的生物產(chǎn)業(yè)園和柳州項(xiàng)目預(yù)計(jì)12 月份投產(chǎn)，今年的折舊增加不多，主要會在明年，預(yù)計(jì)會增加五千萬左右的折舊。  目前外圍需求低迷，原有模式經(jīng)過二十多年的發(fā)展到了一定瓶頸，公司轉(zhuǎn)型的思路還在摸索中，內(nèi)部仍需協(xié)調(diào)。我們預(yù)計(jì)2012E-2014E 的EPS 為1.06 元、1.33 元和1.81 元，目前的股價(jià)表現(xiàn)已經(jīng)在一定程度上體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)的釋放，維持"推薦"評級。  風(fēng)險(xiǎn)提示  1. 國外政治環(huán)境動蕩，需求持續(xù)低迷。  2. 轉(zhuǎn)型成本過高。