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    衍生產(chǎn)品銷售良好 出口基本持平  12 年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收入18.2 億增長(zhǎng)11.5%，出口增長(zhǎng)1.8%（以美元計(jì)增長(zhǎng)5%）。收入主要增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)自酵母衍生產(chǎn)品，包括YE、YEF、動(dòng)物營(yíng)養(yǎng)、保健品，我們判斷這些產(chǎn)品12 年的收入占比約在1/3， 且增速均在20%以上，表現(xiàn)良好。國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)酵母由于受宏觀需求和小酵母廠在低端市場(chǎng)的沖擊，增長(zhǎng)不顯著。  出口由于受海外經(jīng)濟(jì)以及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)程度的加劇，收入略有增長(zhǎng)， 但大部分來(lái)自銷量貢獻(xiàn)，出口均價(jià)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和促銷的影響下， 應(yīng)該是下降的。但我們?cè)? 月的點(diǎn)評(píng)報(bào)告中提到過(guò)，瑪麗調(diào)味品事業(yè)部12 年表現(xiàn)欠佳，收入持平，盈利能力大幅下降?？梢娡獠凯h(huán)境對(duì)國(guó)際龍頭公司的沖擊也是同樣顯著的。
     毛利率有所提高 期間費(fèi)用增長(zhǎng)及補(bǔ)貼減少拉低凈利率  酵母系列毛利率31.3%，同比提高1.6 個(gè)點(diǎn)；其中國(guó)內(nèi)毛利率39.5%，提高2.2 個(gè)點(diǎn)；出口毛利率12.4%，下降2.2 個(gè)點(diǎn)。在去年糖蜜采購(gòu)成本大幅下降的背景下，出口毛利率下滑是公司綜合毛利率提升未達(dá)預(yù)期的重要原因。  12 年凈利率為8.8%，下降2.8 個(gè)點(diǎn)，主要影響來(lái)自兩方面。一是三項(xiàng)費(fèi)用均增長(zhǎng)超過(guò)20%，期間費(fèi)率約提高2.3 個(gè)點(diǎn)；二是12 年政府補(bǔ)貼減少使得營(yíng)業(yè)外收入減少3000 萬(wàn)。