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12 年業(yè)績高增長、高分紅，符合預(yù)期
    公司2012 年實(shí)現(xiàn)營收107.03 億，同比增長10.13%，其中海外銷售同比增長32.11%；另外新產(chǎn)品開發(fā)228 項(xiàng)，新產(chǎn)品銷售業(yè)績同比增長68.02%。
    歸屬于上市公司股東的凈利潤1.26 億，同比增長41.07%；實(shí)現(xiàn)每股收益1.26元，符合預(yù)期。2012 年度繼續(xù)高現(xiàn)金分紅：每10 股派發(fā)6 元（含稅）。公司預(yù)計(jì)2013 年收入增長13%，利潤總額增長12%，新產(chǎn)品銷售增長41%。
    12 年毛利率持續(xù)提升：議價(jià)能力強(qiáng)、新產(chǎn)品逐漸放量提升盈利12 年主營毛利率29.89%，同比上升5.44 個(gè)百分點(diǎn)。Q4 單季毛利率為33.26%。12 年毛利率每季度持續(xù)提升，主要是受益原材料價(jià)格下降、公司較強(qiáng)的議價(jià)能力和新產(chǎn)品銷售放量帶來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整優(yōu)化，此外并表公司的盈利能力也在改善。
    高端品牌諾雅克今年有望扭虧為盈.諾雅克產(chǎn)品分別為太陽能光伏、輸配電工程等項(xiàng)目提供系統(tǒng)解決方案，并進(jìn)入歐美主流市場，2012 年實(shí)現(xiàn)銷售收入2.3 億元，同比增長147%。隨著市場的開拓以及品牌的推廣，諾雅克在高端市場的份額將進(jìn)一步提高，并有望在今年扭虧為盈，成為新的利潤增長點(diǎn)。
    內(nèi)外兼修保證未來增長.公司內(nèi)外兼修，內(nèi)部不斷加強(qiáng)技術(shù)研發(fā)和提高精細(xì)化管理，資本運(yùn)作收購新華控制、正泰儀表、建筑電器和小貸公司等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，使公司向一體化系統(tǒng)解決方案集成商轉(zhuǎn)變保證未來增長并進(jìn)一步穩(wěn)固行業(yè)龍頭地位。
    我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別為1.54 元、1.92 元、2.41 元，參考可比公司估值水平，公司合理價(jià)值為25 元，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動；國際業(yè)務(wù)開拓低于預(yù)期；匯率波動風(fēng)險(xiǎn)。