>> 廣證恒生-正泰電器(601877)12年業(yè)績高增長,低壓電器龍頭穿越經(jīng)濟周期-130124
| 上傳日期： |
2013/1/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
姚瑋，姬浩 |
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點評：
業(yè)績符合預期，驗證我們此前對公司成長邏輯的觀點。凈利增長的主要原因系公司銷售收入增加、毛利率水平有所提升、成本費用得到有效控制等因素所致。此外，公司2012年度收購資產(chǎn)所帶來的并表效應也一定程度上增厚了公司利潤。公司業(yè)績符合我們此前預期，同時驗證了我們對公司成長邏輯的觀點：1）經(jīng)濟下行通過定價機制降低零配件價格提升公司利潤率水平；2）經(jīng)濟上行通過終端銷售價量齊增提升盈利水平。公司具備低壓電器巨頭之穿越周期能力。
新型城鎮(zhèn)化提升低壓電器景氣度，外延收購向電氣綜合制造商轉型。低壓電器行業(yè)受益保障房和農(nóng)網(wǎng)改造大規(guī)模建設進入景氣周期，新型城鎮(zhèn)化建設進一步提升低壓電器行業(yè)景氣度，公司作為行業(yè)龍頭，傳統(tǒng)業(yè)務保持穩(wěn)定高速增長預期強烈。此外公司積極尋求外延式增長，今年先后收購正泰建筑電器69%股權、上海新華控制70%股權，進入建筑電器和自動化控制領域。公司將逐步形成配電、驅(qū)動與控制一體化格局，發(fā)揮協(xié)同優(yōu)勢，向電氣綜合制造商轉型。
高端諾雅克今年有望盈虧平衡。去年上半年諾雅克新廠房投產(chǎn)運營，產(chǎn)品實現(xiàn)量產(chǎn)。公司諾雅克產(chǎn)品在光伏細分領域占有率第一，也是全球第一家“控制板-匯流箱-控制柜-逆變器-配電柜”整套解決方案供應商。隨著市場拓展加快，公司諾雅克產(chǎn)品今年有望實現(xiàn)盈虧平衡，成為利潤貢獻點。
盈利預測與估值：我們預計2012年-2014年EPS分別為1.21、1.42和1.63元，當前股價對應市盈率分別為15.64倍、13.34倍和11.62倍，考慮到公司所處行業(yè)市場空間確定，公司的龍頭地位及穩(wěn)健快速增長趨勢，我們認為公司具備估值優(yōu)勢，維持“謹慎推薦”評級
風險提示：原材料價格上漲風險、新產(chǎn)品市場開拓風險。
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