>> 國金證券-金陵飯店(601007)業(yè)績略超預期,新酒店開業(yè)將致短期盈利下滑-130321
| 上傳日期： |
2013/3/25 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（下調(diào)） |
作者： |
毛崢嶸，蘇超 |
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業(yè)績簡評
金陵飯店公布2012 年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入6.07 億元，同比下降13.38%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為11018.51 萬元，同比減少5.92%；攤薄后每股收益為0.367 元，略高于我們此前的盈利預測。公司參股30%的金陵置業(yè)房地產(chǎn)結(jié)算利潤相對較多，整體達到1.82 億凈利，是導致業(yè)績略超預期的主因。分配預案為每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利1.15 元(含稅)。
經(jīng)營分析
經(jīng)濟弱景氣、三公消費削減以及新老金陵對接施工等因素致使酒店、商貿(mào)業(yè)務板塊經(jīng)營承受較大壓力：2012 年國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)下行、酒店業(yè)競爭加劇以及新老金陵對接施工對酒店運營、管理板塊帶來較大影響，全年實現(xiàn)酒店收入3.27 億元，同比下降3.49%，其中客房和餐飲業(yè)務分別下滑4.86%和7.52%，酒店管理業(yè)務的增速也有所放緩，增速僅為16.88%。與此同時，十八大以后政府提倡節(jié)儉，削減三公消費客觀上對公司的酒店餐飲業(yè)務和以中高端酒類銷售為主的商貿(mào)業(yè)務產(chǎn)生了較大影響，全年實現(xiàn)商貿(mào)收入2.75 億元，同比降幅達到21.97%，對整體營收的負面影響尤為明顯。
參股金陵置業(yè)之房地產(chǎn)結(jié)算超預期：公司參股30%的金陵置業(yè)主要從事江寧區(qū)“瑪斯蘭德”高檔別墅開發(fā)，去年實現(xiàn)營收4.62 億元，實現(xiàn)凈利潤1.82 億元，同比大增50.9%，加上股權投資差額與2011 年攤銷完畢，對公司利潤貢獻達5472 萬元，增長100%，成為支撐當期業(yè)績的重要因素。
2013 年現(xiàn)有業(yè)務有望修復，但新金陵、天泉湖項目開業(yè)仍將壓制短期業(yè)績表現(xiàn)：隨著經(jīng)濟觸底復蘇，金陵飯店及商貿(mào)的經(jīng)營環(huán)境將得到一定程度的改善，加之亞青會將于8 月在南京舉行，有望推動現(xiàn)有主業(yè)有效修復。然而，由于新金陵飯店和天泉湖紫霞嶺酒店預計將在下半年先后開業(yè)，開辦費、折舊攤銷等費用大幅增加仍將壓制公司的短期業(yè)績表現(xiàn)。
新項目投入運營有望開啟金陵新一輪成長周期：盡管今年新金陵、天泉湖紫霞嶺等新項目投入運營短期在成本費用上構(gòu)成較大壓力，但這些對公司長遠發(fā)展影響重大之項目的投入運營或?qū)㈤_啟金陵新一輪的成長周期。
盈利調(diào)整
我們調(diào)整公司未來三年盈利預測，預計2013-2015 年攤薄后的EPS 分別為0.266 元、0.358 元和0.535 元，新酒店開業(yè)將致短期業(yè)績出現(xiàn)較大波動。
投資建議
當前股價對應2013 年28.1 倍PE，新金陵及紫霞嶺酒店下半年開業(yè)將致公司短期業(yè)績面臨較大下滑壓力。據(jù)此，我們下調(diào)公司評級至“中性”
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