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   事項(xiàng)
   公司發(fā)布2012年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入107.03億元，同比上漲10.13%；歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)12.62億，同比增41.07%；歸屬上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益凈利潤(rùn)11.48億，同比增長(zhǎng)44.12%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額25.5億，每股收益1.26元，每10股派息6元。
     主要觀點(diǎn)
   資產(chǎn)整合促進(jìn)公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力邁上新的臺(tái)階。公司2012年完成了多項(xiàng)并購(gòu)和增持，包括新華控制、正泰儀表、建筑電器和小貸公司，并對(duì)部分子公司股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了優(yōu)化，包括增持1%上海電科電器，從而實(shí)現(xiàn)了對(duì)電科電器的控股。這些收購(gòu)和調(diào)整進(jìn)一步增強(qiáng)了公司的產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，并在渠道等資源上加強(qiáng)了共享，在發(fā)揮協(xié)同效益的同時(shí)，提升了集團(tuán)的運(yùn)營(yíng)效率。其中，建筑電氣和儀器儀表2012年分別實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)7660萬(wàn)元和9898萬(wàn)元，同比分別增長(zhǎng)了90.5%和45.8%，對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)貢獻(xiàn)較大?？梢灶A(yù)見(jiàn)，隨著資產(chǎn)整合日趨完善，公司在綜合競(jìng)爭(zhēng)力上將實(shí)現(xiàn)更大的提升。
    公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額大幅提升，同時(shí)毛利率提升幅度較大，促使公司利潤(rùn)增速大幅超越收入增速。公司2012年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額為25.5億元，同比大幅提升。毛利率同比提升了5.9個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到了29.94%，在費(fèi)用率基本穩(wěn)定的情況下，公司歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)了41.07%，而同期收入僅增長(zhǎng)10.13%，公司毛利率提升的主要原因除了原材料價(jià)格下降以外，公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上的調(diào)整以及規(guī)模相應(yīng)增強(qiáng)也是不容忽視的因素。隨著公司新產(chǎn)品在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中的占比不斷提升，公司毛利率未來(lái)仍將處于上升通道，預(yù)計(jì)未來(lái)將保持在30%以上。
    公司公布2013年計(jì)劃，預(yù)計(jì)銷售收入同比增長(zhǎng)13%，利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)12%；計(jì)劃新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)141項(xiàng)，新產(chǎn)品銷售同比增長(zhǎng)41%。我們認(rèn)為公司收入的增長(zhǎng)充分考慮了宏觀市場(chǎng)環(huán)境尚未復(fù)蘇的影響，同時(shí)公司繼續(xù)加大對(duì)新產(chǎn)品的投入可促使新產(chǎn)品的收入好于平均水平，也體現(xiàn)了公司對(duì)新產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的信心。由于新產(chǎn)品的毛利率情況高于傳統(tǒng)產(chǎn)品，且考慮到諾雅克、電源系統(tǒng)持續(xù)改善的盈利能力，我們認(rèn)為公司2013年實(shí)際的利潤(rùn)水平會(huì)高于計(jì)劃的12%。
    公司正式控股上海電器科技有限公司，同時(shí)加強(qiáng)技術(shù)資源整合，成立了上海電器技術(shù)研究院，目前公司研發(fā)實(shí)力在國(guó)內(nèi)首屈一指。上海電科是國(guó)內(nèi)老牌的低壓電器研究機(jī)構(gòu)，公司控股上海電科將使公司在低壓電器產(chǎn)品研發(fā)領(lǐng)域占據(jù)主導(dǎo)地位，2012年公司研發(fā)支出達(dá)到了3.93億元，可以預(yù)見(jiàn)，隨著第四代低壓電器在國(guó)內(nèi)逐步推廣，以及定制化服務(wù)在市場(chǎng)中的占比逐步提升，公司未來(lái)在高端市場(chǎng)及定制化市場(chǎng)上將逐步逼近國(guó)際品牌，而國(guó)內(nèi)企業(yè)由于研發(fā)能力的限制，在未來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中將逐漸與公司拉開(kāi)差距。
    今年子公司增長(zhǎng)仍將維持較快的增速，可帶動(dòng)公司繼續(xù)保持較高的增速。諾雅克、電源系統(tǒng)等子公司經(jīng)營(yíng)狀況逐步好轉(zhuǎn)，其中諾雅克2012年實(shí)現(xiàn)    收入2.3億，同比增長(zhǎng)147%，預(yù)計(jì)今年有望收支平衡，而電源系統(tǒng)將在公司光伏電站業(yè)務(wù)的帶動(dòng)下，今年也有望取得突破。新華控制雖然在2012年虧損，但公司收入?yún)s增長(zhǎng)了80%，隨著新華控制與母公司之間協(xié)同效益逐步加強(qiáng)，預(yù)計(jì)新華控制取得盈利也指日可待。子公司收入和利潤(rùn)的快速增長(zhǎng)將有利于公司繼續(xù)保持較高的業(yè)績(jī)?cè)鏊佟?br>    盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2013、2014、2015年EPS分別為1.51、1.79、2.10，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為13倍、11倍、9倍，維持強(qiáng)推。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    原材料價(jià)格上漲導(dǎo)致公司生產(chǎn)成本增加；
    市場(chǎng)環(huán)境持續(xù)低迷，公司下游需求疲軟，收入增長(zhǎng)受到抑制。