>> 銀河證券-海特高新(002023)航空發(fā)動機ECU放量,將發(fā)展直升機絞車等航空機載設(shè)備新業(yè)務(wù)-130326
| 上傳日期： |
2013/3/26 |
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作者： |
邱世梁 |
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1．事件
公司發(fā)布2012 年年報，實現(xiàn)收入2.96 億元，同比增長27.34%；凈利潤8109 萬元，同比增長32.77%；全面攤薄EPS 為0.24 元。
2．我們的分析與判斷
（一）業(yè)績符合預(yù)期，航空維修和培訓(xùn)保持高增長公司主業(yè)航空維修、檢測、租賃及研發(fā)制造收入同比增長25%，收入占比達73%；毛利率達57%，提升近6 個百分點；我們認(rèn)為研發(fā)制造（航空設(shè)備）業(yè)務(wù)增速遠(yuǎn)高于航空維修檢測租賃業(yè)務(wù)。航空培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入同比增長39%；毛利率為54%，下降近11 個百分點。
預(yù)計2013 年我國航空運輸業(yè)增速超10%，航空公司的維修、培訓(xùn)業(yè)務(wù)外包化為大勢所趨。隨著“低空開放”的逐步推進和通用航空產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，公司航空維修和培訓(xùn)業(yè)務(wù)將保持較快增長。
（二）航空發(fā)動機ECU 批量交付，將拓展新型號
2012 年公司完成某型航空發(fā)動機ECU 批量生產(chǎn)交付任務(wù)，明顯提升公司業(yè)績。我們認(rèn)為2013 年航空發(fā)動機ECU 將進一步放量，規(guī)模效益將提升，成為公司業(yè)績增長主動力；公司還將拓展新型號，未來航空發(fā)動機ECU 批量將進一步放大。
（三）將發(fā)展直升機絞車等航空機載設(shè)備新業(yè)務(wù)2013 年公司將加快開展直升機絞車項目，完成包括漢勝APU（美國漢勝公司飛機輔助動力裝置）、大發(fā)燃調(diào)（為主發(fā)動機提供燃油調(diào)節(jié)的組件）、氣站擴容等幾個重大引進技術(shù)項目的建設(shè)工作。
絞車是一種直升機機載設(shè)備（詳見附錄），用于在直升機無法降落目標(biāo)區(qū)域時，在空中吊升或降下一定負(fù)載的設(shè)備和人員，自有動力并可控制；在民用應(yīng)急救援、軍事行動等領(lǐng)域需求日益增多。
公司眾多高效益航空機載設(shè)備研制項目的啟動，將為公司未來業(yè)績增長增添新動力。隨著公司三大增發(fā)項目（天津海特飛機維修基地建設(shè)、航空動力控制系統(tǒng)研發(fā)及生產(chǎn)技術(shù)改造、民用航空模擬培訓(xùn)基地模擬機增購）的推進，公司未來幾年有望保持高增長。
3．投資建議
預(yù)計公司2013-2015 年EPS 為0.38、0.50、0.65 元，對應(yīng)PE為29、22、17 倍。結(jié)合公司行業(yè)屬性、成長性，與可比公司中航動控、哈飛股份等比較，估值優(yōu)勢明顯，維持“推薦”評級。風(fēng)險提示：軍品批量生產(chǎn)低于預(yù)期、低空開放進展低于預(yù)期。
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