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    事件：
    公司于 2013 年3 月26 日公布2012 年年報(bào)。公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.29 億元，同比增長(zhǎng)118.81%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)3.09億元，同比增長(zhǎng)83.32%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3.08 億元，同比增長(zhǎng)72.89%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤(rùn)2.31 億元，同比增長(zhǎng)89.17%；對(duì)應(yīng)每股收益1.00 元。利潤(rùn)分配及資本公積轉(zhuǎn)增股本預(yù)案為：每10 股派發(fā)現(xiàn)金1 元（含稅），每10 股轉(zhuǎn)增5 股。
    公司同時(shí)公告2013 年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告：盈利5117.81 萬(wàn)元-6214.49 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)40%-70%，非經(jīng)常性損益約為50-60萬(wàn)元，對(duì)凈利潤(rùn)不產(chǎn)生重大影響。
    點(diǎn)評(píng)：
    血必凈與中藥配方顆粒是業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的源泉。血必凈注射液全年?duì)I業(yè)收入達(dá)到5 億元，同比增長(zhǎng)219.87%，毛利率為89.23%。公司已基本完成血必凈的營(yíng)銷改革，銷售模式逐漸向主流商業(yè)回歸，而且血必凈大樓通過(guò)國(guó)家新版GMP 認(rèn)證，未來(lái)生產(chǎn)供應(yīng)已無(wú)瓶頸。中藥配方顆粒全年?duì)I業(yè)收入達(dá)到近5 億元，同比增長(zhǎng)85.69%，毛利率為74.39%。在子公司康仁堂中藥配發(fā)顆粒的收入構(gòu)成中，北京和天津占絕大部分，同時(shí)也不斷加大京津以外省份市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)力度，產(chǎn)品已進(jìn)入山東、福建、內(nèi)蒙古、云南、河北等當(dāng)?shù)蒯t(yī)院，未來(lái)外阜市場(chǎng)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)度將逐年提升。此外，鹽酸法舒地爾注射液在部分省市逐漸放開(kāi)限制使用，子公司汶河醫(yī)療加快全國(guó)布局，多個(gè)在研產(chǎn)品（如：鹽酸沙格雷酯、硫酸氫氯吡格雷、腦心多泰膠囊）處于生產(chǎn)審批階段，均為公司長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
    在研新品PTS 在腫瘤治療領(lǐng)域的前景廣闊。PTS(抑瘤仙)是以對(duì)甲苯磺酰胺（para-toluenesulfonamide）為主要成分的一種抗癌新藥。研究發(fā)現(xiàn)，PTS 是一種選擇性致腫瘤壞死物質(zhì)，在I 期臨床實(shí)驗(yàn)中證實(shí)其對(duì)乳腺癌、皮膚癌、鼻咽癌及支氣管肺癌等癌癥治療，尤其是局部治療中有良好效果，即局部化學(xué)消融療法（表1 中以肝癌治療為例，比較了各類治療手段的優(yōu)劣勢(shì)）。該方法在臨床上以經(jīng)皮酒精注射和經(jīng)皮醋酸注射應(yīng)用最廣泛，但PTS 作為新的消融劑，具有較好的抗腫瘤作用,尤其適用于瘤體內(nèi)局部注射，并能選擇性殺死癌細(xì)胞，對(duì)正常細(xì)胞毒副作用小。另外，對(duì)甲苯磺酰胺價(jià)格低廉，制備工藝簡(jiǎn)便，因此PTS 在抗腫瘤領(lǐng)域的應(yīng)用前景相當(dāng)廣闊。
    首創(chuàng)抗癌新藥PTS 或?qū)⒊蔀橹兴幣浞筋w粒之后的又一看點(diǎn)。公司的參股公司天津紅日健達(dá)康醫(yī)藥科技有限公司聘請(qǐng)鐘南山等多位知名院士帶領(lǐng)研發(fā)一類抗癌新藥PTS，屬世界首創(chuàng)，目前已完成III 期臨床試驗(yàn)，正在進(jìn)行生產(chǎn)申報(bào)的準(zhǔn)備工作，預(yù)計(jì)將在2013 年7 月申報(bào)生產(chǎn)。目前，公司僅持有紅日健達(dá)康12.5%的股權(quán)，即使PTS 未來(lái)的銷售業(yè)績(jī)突出，按該股權(quán)比例計(jì)算，其對(duì)母公司的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)也很有限。但是，我們不排除公司或?qū)⒃谶m當(dāng)時(shí)機(jī)對(duì)紅日健達(dá)康進(jìn)行增持的可能，一如公司在看好中藥配方顆粒的廣闊前景后不斷對(duì)康仁堂進(jìn)行增持，直至如今100%控股康仁堂。我們認(rèn)為，首創(chuàng)抗癌新藥PTS 或?qū)⒊蔀檠貎?、中藥配方顆粒之后的又一大推動(dòng)公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)的動(dòng)力。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們維持之前報(bào)告的觀點(diǎn)，繼續(xù)看好公司在血必凈和中藥配方顆粒這兩大領(lǐng)域已進(jìn)入快速增長(zhǎng)的通道。我們預(yù)計(jì)，公司2013-2015 年的每股收益分別為1.53 元、2.09 元和2.83 元，給予公司2013 年35 倍PE，目標(biāo)價(jià)53.55 元，維持“買入”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。血必凈市場(chǎng)開(kāi)拓不達(dá)預(yù)期；中藥材價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。