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投資要點(diǎn)
    2013 年2 月28 日，公司公布2012 年度業(yè)績(jī)快報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)銷售收入12.29 億元，同比增長(zhǎng)118.9%；歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)2.32 億元，同比增長(zhǎng)90.24%；凈利潤(rùn)基本符合我們此前的預(yù)期（2.34 億元）。
    公司公告的EPS 為1.01 元，與我們的預(yù)期0.94 元的差異主要在于我們未考慮股本的加權(quán)平均。
    點(diǎn)評(píng)：
    隨著血必凈銷售模式逐漸向主流商業(yè)回歸，渠道得以理順，我們預(yù)計(jì)2012 年全年血必凈的銷量同比增速達(dá)到80%，推動(dòng)母公司回歸快速增長(zhǎng)的快車道。另外，公司2600 萬(wàn)支產(chǎn)能的生產(chǎn)車間新版GMP認(rèn)證已在國(guó)家藥監(jiān)局公示階段，預(yù)計(jì)2013 年3 月底即可獲取新版GMP 證書(shū)。血必凈的營(yíng)銷改革基本完成，未來(lái)主要看該品種醫(yī)院覆蓋數(shù)的提升以及單家醫(yī)院的放量。
    配方顆粒行業(yè)蓬勃發(fā)展，2-3 年內(nèi)仍具較高準(zhǔn)入壁壘：我們認(rèn)為配方顆粒行業(yè)在標(biāo)準(zhǔn)未完成前，國(guó)家放開(kāi)政策保護(hù)的可能性較小，未來(lái)2-3 年內(nèi)仍將由江陰天江（廣東一方）、康仁堂等6 家試點(diǎn)企業(yè)壟斷。我們預(yù)計(jì)2012 年全年康仁堂的配方顆粒銷售額有望達(dá)到5 億元，同比增速接近80%，其中津京兩地的銷售占比預(yù)計(jì)將達(dá)到75%，山東、福建等地的收入也在千萬(wàn)元以上。未來(lái)康仁堂有望憑借其強(qiáng)大的銷售團(tuán)隊(duì)（700-800 人），有效的高管激勵(lì)（持有上市公司股權(quán)）迅速成長(zhǎng)壯大。另外配方顆粒300 噸新建產(chǎn)能預(yù)計(jì)也將在2013 年5 月底完成，產(chǎn)能瓶頸解決在即。
    法舒地爾和低分子量肝素鈣增長(zhǎng)加快，一方面是因?yàn)榉ㄊ娴貭栐诓糠质∈兄饾u放開(kāi)了限制使用的規(guī)定，銷量得以回升，另一方面公司也加強(qiáng)了對(duì)這兩個(gè)品種的營(yíng)銷力度。