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    投資要點(diǎn)：
    12 年經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異。公司預(yù)計(jì)12 年凈利潤約22600-25044 萬，同比增長約85%-105%，對應(yīng)EPS 約0.91-1.00 元，符合市場預(yù)期。其中第4季度實(shí)現(xiàn)凈利潤約6227 萬，同比增長約50%。血必凈、鹽酸法舒地爾、中藥配方顆粒大幅放量是業(yè)績翻番增長的主要原因；
    渠道深度和廣度的提升將驅(qū)動(dòng)血必凈持續(xù)較快增長。在抗生素受限帶來的需求驅(qū)動(dòng)下，12 年血必凈銷量超過2200 萬支，同比增長約85%。目前出廠價(jià)調(diào)整大部分已經(jīng)完成，新產(chǎn)能預(yù)計(jì)今年1 季度末釋放。未來將持續(xù)在二級(jí)醫(yī)院加強(qiáng)推廣，并重點(diǎn)拓展除ICU 外的急診、外科、燒傷、呼吸、腫瘤等科室，我們預(yù)計(jì)13 年的銷售量增長將達(dá)到40%以上。鹽酸法舒地爾12 年銷量650萬支，終端拓展有所進(jìn)展，今后將保持一定增速；
    中藥配方顆粒新產(chǎn)能上半年有望釋放。盡管國家正在逐步放開試點(diǎn)，允許安徽濟(jì)人藥業(yè)等在當(dāng)?shù)劁N售，但中藥配方顆粒市場有10 倍的發(fā)展空間，大量地區(qū)還屬空白地帶，因此近年試點(diǎn)企業(yè)處于跑馬圈地階段，都面臨較佳的成長機(jī)遇?？等侍眯萝囬g預(yù)計(jì)今年4 月通過GMP 認(rèn)證，屆時(shí)產(chǎn)能供應(yīng)緊缺狀況將得到解決。12 年中藥配方顆粒收入估計(jì)超過5 億，未來30%以上增長仍是可以預(yù)見的；
    推薦評級(jí)?？紤]到稅率和合并康仁堂少數(shù)股東權(quán)益等因素，我們上調(diào)公司12-14 年EPS 分別至0.96、1.45 和1.96 元，同比分別增長95%、51%和36%（原為0.96、1.31 和1.72 元），目前股價(jià)對應(yīng)13 年P(guān)E 約25 倍仍有一定提升空間，1 季度業(yè)績?nèi)杂谐A(yù)期可能，維持推薦的投資評級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：醫(yī)藥多元化經(jīng)營增加了管理難度。