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     報(bào)告摘要：
     配方顆粒新產(chǎn)能建設(shè)保守預(yù)計(jì)2013 年5 月完成，新產(chǎn)能延期對(duì)投產(chǎn)前銷(xiāo)售不構(gòu)成影響，瓶頸在市場(chǎng)開(kāi)拓，預(yù)計(jì)2013 年增長(zhǎng)30%左右。
    康仁堂的現(xiàn)在的廠(chǎng)區(qū)產(chǎn)銷(xiāo)率在80%左右，公司通過(guò)加大單批投入量的方式確保產(chǎn)能，今年的總產(chǎn)能預(yù)計(jì)460 噸左右，而銷(xiāo)量預(yù)計(jì)在320 噸左右，所以目前還有一定的庫(kù)存儲(chǔ)備，整體來(lái)說(shuō)新產(chǎn)能延期對(duì)其投產(chǎn)前的銷(xiāo)售暫時(shí)不會(huì)構(gòu)成影響，基本能夠完成市場(chǎng)銷(xiāo)售的要求。
     血必凈老廠(chǎng)區(qū)現(xiàn)在滿(mǎn)負(fù)荷生產(chǎn)，新廠(chǎng)區(qū)明年6 月完成GMP 驗(yàn)收，公司提示如果新廠(chǎng)區(qū)GMP 認(rèn)證低于預(yù)期，將會(huì)在今年四季度對(duì)老廠(chǎng)區(qū)停產(chǎn)進(jìn)行GMP 認(rèn)證。我們預(yù)計(jì)明年增長(zhǎng)30%，完全釋放將在2014年。血必凈今年以來(lái)，銷(xiāo)售一直比較旺盛，因此生產(chǎn)壓力非常大，公司年初到現(xiàn)在一直都是滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，工人基本上是兩班倒。公司一方面在做擴(kuò)大適應(yīng)癥的工作，一方面成立辦事處直營(yíng)為進(jìn)入全國(guó)醫(yī)保做準(zhǔn)備。隨著醫(yī)院覆蓋從1500 家擴(kuò)大到4000 家，而同時(shí)也受益于限抗、經(jīng)銷(xiāo)改直營(yíng)、整合銷(xiāo)售渠道等多重利好上半年增長(zhǎng)超預(yù)期，后續(xù)隨著醫(yī)保覆蓋推進(jìn)，加大自營(yíng)隊(duì)伍建設(shè)，終端掌控力度加大，有望保持高速增長(zhǎng)。
     盈利預(yù)測(cè)與估值：基于公司具有兩大高增長(zhǎng)產(chǎn)品，未來(lái)后續(xù)產(chǎn)品也將陸續(xù)上市，未來(lái)三年依舊有維持高速增長(zhǎng)的可能，考慮康仁堂在12月份完全并表，并按照最新股本全面攤薄，預(yù)計(jì)公司2012、2013、2014 年每股收益為0.90、1.23 和1.65 元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為37、27和20 倍，短期估值并不便宜，但是我們看好長(zhǎng)期發(fā)展空間，長(zhǎng)期給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)