久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司公布三季報(bào)，前三季度實(shí)現(xiàn)銷售收入7.98 億元，同比增長111.25%，實(shí)現(xiàn)凈利潤1.76 億元，同比增長118.24%, 合每股收益0.78 元。
    投資要點(diǎn)
    整體利潤增長符合預(yù)期，費(fèi)用波動較大。我們認(rèn)為公司的凈利潤水平與我們之前的預(yù)期基本相符，仍然延續(xù)了較高的增長勢頭。但其季度間環(huán)比的費(fèi)用波動高于我們之前的預(yù)期，子公司Q3 銷售費(fèi)用環(huán)比大幅增長。
    母公司維持高增長。第三季度母公司依然延續(xù)了高速的增長態(tài)勢，其中銷售收入增速達(dá)到157%（與銷售方式改變也有關(guān)系，成本增速為7%）；同時(shí)母公司銷售費(fèi)用同比增加約8100 萬，管理費(fèi)用下降250 萬。綜合母公司凈利潤約為5800 萬，環(huán)比仍有提升，同比維持了近90%的快速增長。
    子公司費(fèi)用大幅增長。從子公司（主要是康仁堂）的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，第三季度實(shí)現(xiàn)銷售收入1.4 億元，同比增長了80%左右；毛利率水平仍略有提升，均顯示配方顆粒市場的良好發(fā)展趨勢。但子公司的銷售費(fèi)用大幅增長，單季度銷售費(fèi)用約6100 萬，同環(huán)比分別增加269%和74%，增加幅度超過我們的預(yù)期，可能與市場投入有關(guān)（我們原預(yù)測該項(xiàng)費(fèi)用應(yīng)在第四季度大幅增長）財(cái)務(wù)與估值
    我們分析認(rèn)為，公司的主要產(chǎn)品血必凈和配方顆粒的市場前景較好，預(yù)計(jì)行業(yè)向上的趨勢比較確定，長期可以看好；短期費(fèi)用分布與我們的預(yù)期略有差異，我們將保持跟蹤。目前根據(jù)其換股增加后的股本（同時(shí)不根據(jù)其銷售模式變化調(diào)整其營業(yè)收入），我們維持公司2012-2014 年每股收益分別為0.85、1.34、1.68 元的盈利預(yù)測，維持目標(biāo)價(jià)37.00 元，對應(yīng)2013 年27.6 倍的PE 估值。維持公司增持評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    產(chǎn)品安全性風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)，二級市場供求風(fēng)險(xiǎn)