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    事件：
    公司于 2012 年10 月24 日公布2012 年三季度業(yè)績。前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.99 億元，同比增長111.25%；實現(xiàn)營業(yè)利潤2.50 億元，同比增長95.31%；實現(xiàn)利潤總額2.47 億元，同比增長82.59%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤1.76億元，同比增長118.24%；對應每股收益0.78 元。
    其中，第三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入3.37 億元，同比增長118.31%；實現(xiàn)營業(yè)利潤9311 萬元，同比增長59.42%；實現(xiàn)利潤總額9154 萬元，同比增長48.43%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤6820 萬元，同比增長81.95%；對應每股收益0.3元。
    點評：
    業(yè)績高增長來源于血必凈與中藥配方顆粒的雙輪驅動。這兩大產品銷售規(guī)模占公司總收入的比重達到76%，在未來仍是推動公司業(yè)績高增長的兩大主要驅動力：（1）公司已加快血必凈技改擴產項目的進程，預計在2013 年中期將釋放血必凈新產能2600 萬支/年；（2）為了突破中藥配方顆粒產能不足的瓶頸，公司新建了自動化生產基地，達產后預計能達到單班年產各種單味中藥配方顆粒300 噸的規(guī)模。
    前三季度銷售費用同比增長272.53%。前三季度，公司單季度銷售費用分別為3095 萬元、8855 萬元和1.5 億元，其占總收入的比重分別達19.29%、29.36%和44.68%，增長顯著。為適應國家藥品價格調整、各地招標模式變化等諸多不確定性因素的影響，公司在銷售模式的轉變中投資巨大。具體而言，公司在血必凈的銷售模式上進行改革，新進醫(yī)保銷售得以放量，成就了血必凈的高速增長；在中藥配方顆粒的銷售上，公司立足于北京市場，積極拓展外阜市場，已成功進入天津、山東、內蒙、福建等市場。
    康仁堂業(yè)務擴張，對資金需求大?？等侍米鳛楣镜娜Y子公司，其產品銷量爆發(fā)式的增長帶動了公司整體業(yè)績的迅速提升。這從康仁堂對資金的巨大需求中也能窺見一斑：公司三季度末的短期借款余額為5500 萬元，比年初增加了139.13%，主要由康仁堂增加銀行借款補充流動資金所致。此外，公司還為康仁堂擔保申請3000 萬元的年度授信，進一步滿足其快速擴張業(yè)務時對資金的需求。
    盈利預測與投資建議。我們維持之前報告的觀點，繼續(xù)看好公司在血必凈和中藥配方顆粒這兩大領域已進入快速增長的通道，以及公司收購康仁堂剩余股權、利潤并表對整體業(yè)績的提升作用。此外，公司大股東大通投資承諾年底前不減持公司股份，表明其也相當看好公司未來的成長前景。我們預計，公司2012-2014 年的每股收益分別為0.88 元、1.23 元和1.68 元，對應當前股價的市盈率為38 倍，維持“買入”的投資評級。
    風險提示。血必凈技改擴產項目不達預期；解禁后大股東減持風險。