久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    主要觀點(diǎn)  
    1. 業(yè)績高增長持續(xù)，三季度單季度利潤增速為81.9%。   公司2012 年前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入、歸母公司凈利潤7.99 億、1.76 億元，同比增長112%、118%，對應(yīng)EPS 為0.78 元，稍超出預(yù)期。第三季度單季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.36 億元同比增長118%，凈利潤6820 萬元同比增長81.9%環(huán)比下降2.2%，對應(yīng)的EPS 為0.30 元； 而且由于營銷模式的調(diào)整即"低開"轉(zhuǎn)"高開" 后一方面導(dǎo)致收入虛高，同時(shí)由于代理商需要從公司報(bào)銷費(fèi)用導(dǎo)致公司第三季度銷售費(fèi)用率達(dá)到44.68%同比增長28.75 個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比增長15.32 個(gè)百分點(diǎn)。  2. 血必凈"高開"后需求仍舊旺盛，全年銷量有望超預(yù)期。   血必凈持續(xù)高增長一方面是因?yàn)槭芤?限抗"政策，作為"中藥"抗生素終端需求旺盛；另一方面公司營銷調(diào)整后渠道暢通導(dǎo)致銷售恢復(fù)式上漲，目前單季度產(chǎn)量約為500-600 萬支，預(yù)計(jì)今年銷售量將超出2000 萬支，明年由于一季度基數(shù)不高，未來新的2600 萬支產(chǎn)能有望在6 月30 日之前達(dá)產(chǎn)滿足市場需求， 預(yù)計(jì)明年仍將有望實(shí)現(xiàn)35%以上的增長。  3. 中藥配方顆粒全年有望實(shí)現(xiàn)70%左右增長，新產(chǎn)能建設(shè)減緩不影響銷售。   公司是中藥配方顆粒行業(yè)的創(chuàng)新者，調(diào)撥機(jī)的創(chuàng)新一方面能夠合理分配整條利益鏈的利益，調(diào)動醫(yī)生、醫(yī)院使用中藥配方顆粒的積極性；因此三季度維持高增長達(dá)到70%左右，全年高增長仍將維持。明年公司有望加大學(xué)術(shù)營銷的力度加強(qiáng)北京、天津本埠區(qū)域的銷售；并積極拓展外埠區(qū)域市場搶占空白市場實(shí)現(xiàn)快速增長。此外公司康仁堂中藥配方顆粒的自動化生產(chǎn)基地新產(chǎn)能建設(shè)將延期至明年五月份投產(chǎn)，對于公司明年銷售影響不大，一方面公司可以通過加生產(chǎn)班次來提高產(chǎn)能；另一方面此前公司已經(jīng)做好準(zhǔn)備留有庫存因此對于明年的銷售影響不大。  4.投資建議：推薦（維持）。維持公司2012-2014 年EPS 分別為0.88/1.22/1.55 元(按照新股本攤薄后)盈利預(yù)測，凈利潤增速分別為75.7%/38.8%/26.6%，目前股價(jià)對應(yīng)PE 為39X/28X/22X。公司血必凈和配方顆粒均處于快速增長的行業(yè)， 未來市場空間大，且公司營銷策略調(diào)整行之有效，看好公司的發(fā)展，給予"推薦評級"， 按照2013 年EPS35X 測算，6 個(gè)月的目標(biāo)價(jià)是43 元（按照新股本攤薄后）。