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    1. 短期業(yè)績有壓力，但已走在改善的道路上
    2012年，公司收入3.7億元，降1.5%；權(quán)益利潤5521萬元，增37.5%；旅游主業(yè)虧損1165萬元，減少5234萬元。2012年旅游主業(yè)業(yè)績下降的主要原因：（1）大部分景區(qū)游客下降；（2）新開發(fā)景區(qū)虧損加大；（3）工資和財務(wù)費用增加。
    公司預(yù)計2013年收入3.7億元，總成本3.55億元，權(quán)益利潤3100萬元。從收入成本看，利潤應(yīng)靠非經(jīng)常性科目實現(xiàn)。
    我們認為，公司短期業(yè)績有壓力，這種壓力與其行業(yè)特征高度相關(guān)：（1）旅游資源開發(fā)，周期較長；有些交通不成熟的地方，還受制于交通配套等外部條件。（2）旅游資源開發(fā)經(jīng)營杠桿很高，只有當游客量越過盈虧平衡，業(yè)績才會大幅改善。（3）長周期的投資，用長期限的資金才能較好的匹配（如權(quán)益類資金），但受到融資渠道的限制，公司不得不用大量的銀行借款，尤其是短期借款，這樣不僅帶來較高的財務(wù)費用，也帶來了較大的償債壓力。
    2月26日，公司公告，擬向高管和特定投資者定增1000萬股、2000萬股，價格13.99元/股。定增完成后，公司權(quán)益資本將增加約4億元，大大緩解資金壓力，改善資本結(jié)構(gòu)。
    此外，隨著高鐵網(wǎng)效應(yīng)的陸續(xù)體現(xiàn)，公司所控制的二三線旅游資源價值將逐漸顯現(xiàn)，盈利能力也有望逐步提升。
    預(yù)計2013-15年權(quán)益利潤3500萬元、500萬元、2000萬元；按定增后股本計算，對應(yīng)EPS分別為0.23、0.03、0.13元。其中，2013年非經(jīng)常性科目帶來權(quán)益利潤5000萬元，即旅游主業(yè)虧損1500萬元，折合EPS- 0.10元。
    2. 控制權(quán)之爭使公司資源價值進一步顯性化
    3月2日，公司公告，自然人孟凱通過二級市場增持公司股票604萬股，占總股本5.03%；孟凱先生表示，有成為公司控股股東的想法。
    孟凱先生的上述行為拉開了公司控制權(quán)爭奪的序幕，使公司資源價值進一步顯性化。
    雖然我們認為孟凱先生勝算不大，但由于公司股權(quán)仍然分散（即使定增完成后），如果公司總市值一直處于較低的水平，類似的控制權(quán)之爭或許仍有下次。
    孟凱先生勝算不大的原因：（1）實施定增后，武漢當代和管理層的股份均大幅提升（管理層1016萬股，武漢當代2662萬股），想在二級市場增持這么多的股份并非易事——公司總股本僅1.2億股。（2）景區(qū)資源開發(fā)，是壁壘較高的領(lǐng)域，且與其現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)很難形成互補和協(xié)同。
    3. 著眼長期價值，長期持有
    雖然短期業(yè)績壓力較大，但公司資源潛在價值突出，我們建議投資者著眼公司的價值提升，長期持有！我們首次給予“增持”的投資評級，定增后每股凈資產(chǎn)約6.3元，目標價22.2元，對應(yīng)PB3.5倍?？刂茩?quán)爭奪是短期的催化劑。
    風(fēng)險提示：業(yè)績壓力較大，定增存在不確定，財務(wù)狀況較為脆弱。