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    結(jié)論與建議：
    煙臺萬華（60039）2012 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入159.4 億元，YOY +16.69%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤23.5 億元，YOY +26.7%. EPS 1.086 元. 業(yè)績超過預(yù)期。公司擬每10 股派7 元現(xiàn)金，股息率4.1%.
     2012 年，公司營收出現(xiàn)較大幅度的增長，主要是本期內(nèi)主產(chǎn)品的銷售量增加以及銷售價(jià)格上升引起的。 2012 年較 2011 年因主產(chǎn)品銷售數(shù)量增加，使收入增加了 12.02 億元；因主產(chǎn)品銷售價(jià)格上升，使收入增加了 5.10 億元。 2012 全年聚合MDI 均價(jià)為18787.9 元/噸，YOY +9.7%；純MDI 均價(jià)為22196.77 元/噸，YOY +5.1%.
     公司 2012 報(bào)告期內(nèi)，財(cái)務(wù)費(fèi)用較上年同期增加 13,987 萬元，增長93.53%，主要為本期人民幣對美元升值幅度較上期下降較大，影響本期匯兌收益較上年同期下降。 另外，本期中期票據(jù)及銀行借款較上年同期增加，影響利息等與借款相關(guān)的支出較上年同期增加。 報(bào)告期內(nèi)，所得稅費(fèi)用較上年同期增加 12,644 萬元，增長 30.14%，主要是應(yīng)稅所得額較上年同期增加所致。
     其中 4Q 公司實(shí)現(xiàn)營收45.2 億元，YOY +43.4% ,單季環(huán)比增長6.1% ; 4Q實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利7 億元，同比上升122% ; Q1，Q2，Q3，Q4分別實(shí)現(xiàn)EPS 0.204 元，0.250 元.0.307 元,0.324 元。 4Q 的業(yè)績同比大幅增長主要由于MDI 價(jià)格的大幅上漲，4Q 聚合MDI 均價(jià)20531 元/噸，+YOY 32.2%；4Q 純MDI 均價(jià)23554 元/噸，YOY +19.0%.
     MDI 是制備聚氨酯的最主要原料之一，當(dāng)前全球共有包括萬華在內(nèi)的MDI 生產(chǎn)企業(yè) 7 家，是一個(gè)全球性競爭的產(chǎn)品，總產(chǎn)能約 600 萬噸,2012 年全球 MDI 消費(fèi)量達(dá)到513 萬噸, 考慮到化工裝置的開工率問題，全球供需基本平衡。
     短期來看， 預(yù)計(jì)未來兩到三年全球 MDI 需求增長率將維持在 5%左右，且2015 年前產(chǎn)能擴(kuò)張有限，因此全球 MDI 仍將出現(xiàn)一定程度供應(yīng)偏緊。
    2013 年公司力爭實(shí)現(xiàn)銷售收入 180 億元。加之全球經(jīng)濟(jì)回暖，尤其是國內(nèi)開展節(jié)能減排的前提下，MDI 在建筑材料方面的應(yīng)用將得到較大提高，預(yù)計(jì)2013-2014 年我國MDI 行業(yè)景氣有望上行。
     公司目前股價(jià)對應(yīng)2012 年的PE 為15.6 倍，預(yù)計(jì)公司2013/2014 的EPS 分別為1.4 元, 1.7 元, 對應(yīng)的PE 分別為12 倍和10 倍，估值處于相對低位，維持買入建議。