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    投資要點(diǎn)
    事件：
    煙臺萬華發(fā)布2012年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入159.42億元，同比增長16.7%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤36.14億元，同比增長32.4%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤23.49億元，同比上升26.7%。按21.62億股的總股本計(jì)，實(shí)現(xiàn)每股收益1.09元（扣除非經(jīng)常性損益后為1.10元），每股經(jīng)營性凈現(xiàn)金流量為1.76元。公司擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利7元（含稅）。
    公司第四季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入45.22億元，同比上升43.4%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為7.00億元，同比上升122.1%。
    點(diǎn)評：
    煙臺萬華2012年業(yè)績與我們此前EPS為1.10元的預(yù)測基本一致， MDI銷售量價(jià)齊升（且盈利能力也有同步提升）是公司業(yè)績?nèi)〉昧己迷鲩L的主要原因。
    MDI銷售量價(jià)齊升帶動收入增長。2012年，隨著萬華等國內(nèi)主要廠商轉(zhuǎn)變以產(chǎn)定銷模式，MDI市場競爭格局進(jìn)一步優(yōu)化，其價(jià)格和盈利狀況得以回升至近幾年來的理想水平。以華東地區(qū)市場價(jià)為例，根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，2012年純MDI、聚合MDI均價(jià)同比分別上漲8.6%、13.7%。加之公司產(chǎn)銷量也有所增長（主產(chǎn)品銷售量在2011年約75萬噸的基礎(chǔ)上同比增長12.8%），因此公司2012年?duì)I業(yè)收入同比提升16.7%至159.42億元。
    盈利能力持續(xù)提升。得益于行業(yè)競爭格局的優(yōu)化和高端產(chǎn)品銷售的漸成規(guī)模，盡管2012 年純苯、苯胺等原料價(jià)格有顯著上漲，但公司異氰酸酯業(yè)務(wù)的毛利率仍上升4.33 個(gè)百分點(diǎn)至34.9%，且呈現(xiàn)逐季攀升態(tài)勢， 公司2012 年4 季度綜合毛利率達(dá)37.3%，為2009 年以來的最高水平。