>> 開源證券-煙臺萬華(600309)MDI量價齊升,業(yè)績略超預期-130326
| 上傳日期： |
2013/3/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
楊海 |
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事件：
公司公布年度報告，2012 年歸屬于上市公司股東凈利潤為23.49 億元，較上年同期增26.70%；營業(yè)收入為159.42 億元，較上年同期增16.69%；基本每股收益為1.09 元，較上年同期增26.74%。
點評：
公司業(yè)績略超預期。在去年宏觀經(jīng)濟較為低迷的情況下，公司MDI 的銷售實現(xiàn)了量價齊升，銷售毛利率同比大幅增長。公司擁有較大的成本優(yōu)勢，第五代光氣化技術(shù)成功應用于煙臺和寧波裝置上，使MDI 單套產(chǎn)能提高，成本下降。公司本期財務費用增加1.40 億元，同比增長93.53%，主要是報告期內(nèi)人民幣對美元升值幅度較上期下降較大，影響本期匯兌收益較上年同期下降。
未來一年全球范圍內(nèi)新增產(chǎn)能僅寧波煙臺萬華30 萬噸產(chǎn)能，將繼續(xù)增厚公司業(yè)績?；趯θ蚝暧^經(jīng)濟處于復蘇通道的判斷，及國內(nèi)對第65 號文件的取消對保溫材料及MDI 市場有較大的推動等方面考慮，我們認為未來MDI 行業(yè)的景氣度有望向好。2012 年全球?qū)DI 消費量為513 萬噸，保守預計未來兩年MDI 需求增長率在5%左右，2015 年之前新增產(chǎn)能有限，未來對寧波新增的30 萬噸產(chǎn)能的消化難度不大。2015年后隨著各地MDI 產(chǎn)能的陸續(xù)釋放，可能會出現(xiàn)產(chǎn)能階段性過剩、競爭加劇的格局。
公司戰(zhàn)略布局清晰，未來將形成煙臺、寧波、珠海三大基地，輻射全國。目前正積極投建萬華煙臺工業(yè)園，將主業(yè)MDI 產(chǎn)品與環(huán)氧丙烷、丙烯酸及酯等產(chǎn)業(yè)結(jié)合，并逐步開發(fā)下游功能化產(chǎn)品，以延伸和完善公司產(chǎn)業(yè)鏈布局。預計到2014 年以后將陸續(xù)釋放上下游產(chǎn)能，在提高抗風險能力的同時，未來公司有望成為國際級化工巨頭。
盈利預測 我們預測公司2013 和2014 年EPS 分別為1.35 和1.65元，我們看好未來兩年內(nèi)MDI 的行業(yè)景氣度，長期看好公司的成長性，首次給予“買入”評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下滑；MDI 下游需求不力
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