>> 中信建投-光明乳業(yè)(600597)聚焦高端產(chǎn)品毛利率大幅提升-130326
| 上傳日期： |
2013/3/27 |
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作者： |
黃付生 |
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事件
公司公布年報
2012 年實現(xiàn)收入138 億，同比增長17%；實現(xiàn)凈利潤3.11 億，增長31%；EPS 為0.28 元。
單四季度實現(xiàn)收入39 億，同比增長24%；凈利潤0.89 億，同比增長16%，EPS 為0.07 元。
簡評
領(lǐng)先新鮮 做強常溫，明星產(chǎn)品發(fā)力拉動收入增長
公司實施“領(lǐng)先新鮮、做強常溫”的發(fā)展戰(zhàn)略在12 年取得良好效果，明星產(chǎn)品繼續(xù)發(fā)力。我們估計莫斯利安收入同比實現(xiàn)翻倍增長達(dá)到15 億左右，帶動常溫產(chǎn)品快速增長；鮮奶為公司的傳統(tǒng)強項，在以“優(yōu)倍”為代表的高端產(chǎn)品的帶動下，同樣實現(xiàn)快速增長；而酸奶方面，“暢優(yōu)”、“健能”為代表的高端品成為增長主要驅(qū)動力。
分區(qū)域看，上海實現(xiàn)收入41.6 億，增長23%，收入占比30%；外地收入75.6 億，增長16%。受益于上海地區(qū)較強的消費能力及渠道深耕，公司在根據(jù)地市場的增速快于其他地區(qū)。
結(jié)構(gòu)升級提升毛利率 營業(yè)利潤大幅提升
公司12 年綜合毛利率達(dá)到35.12%，同比提高1.67 個百分點。其中液態(tài)奶毛利率為43.3%，同比提高2.93 個百分點，主要是高端產(chǎn)品快速增長，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)整體提升所致。其他產(chǎn)品毛利率則有所下降。
12 年凈利率為2.26%，同比提高0.24 個百分點。三項費率同比提高0.5 個點對凈利率影響并不明顯，但利潤總額大幅增長74%導(dǎo)致本期所得稅費用（扣除退稅及遞延所得稅調(diào)整）為8419 萬，而11 年因虧損子公司確認(rèn)可抵扣虧損使得所得稅為-3022 萬。
總體看，在主營業(yè)務(wù)盈利能力顯著提升即毛利率的拉動下，公司息稅前收益及利潤總額均同比增長70%以上。
盈利預(yù)測：公司計劃13 年收入158.42 億，增長15%，扣除非經(jīng)常損益和激勵成本后凈利潤3.17 億，凈資產(chǎn)收益率8%。公司13年將繼續(xù)實施產(chǎn)品高端化、差異化戰(zhàn)略，明星產(chǎn)品仍將保持快速增長，去年12 月對部分產(chǎn)品提價5%及結(jié)構(gòu)提升將對毛利率產(chǎn)生積極影響，使凈利率繼續(xù)穩(wěn)步提升。預(yù)測13-15 年EPS 為0.41、0.57、0.75 元，“增持”評級，目標(biāo)價16 元
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