>> 民生證券-富安娜(002327)12年年報點評：業(yè)績符合預(yù)期,未來發(fā)展趨于穩(wěn)健可持續(xù)-130327
| 上傳日期： |
2013/3/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
吳驍宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
公司公布2012 年年報：其中營業(yè)收入17.77 億元，同比增長22%；歸屬母公司凈利潤2.6 億元，同比增長26%；基本EPS 1.62 元，符合市場預(yù)期。公司2012年度分配預(yù)案為：擬每10 股轉(zhuǎn)增10 股并派發(fā)現(xiàn)金紅利3 元（含稅）。
二、 分析與判斷
財務(wù)數(shù)據(jù)亮點多
雖然去年國內(nèi)宏觀經(jīng)濟增長顯著放緩，公司收入利潤均實現(xiàn)較快增長，主要得益于歷來穩(wěn)健的經(jīng)營理念。相比競爭對手，公司直營銷售比重較高，直營專柜占比較低，一方面有利于鞏固單店質(zhì)量，另一方面有利于成本控制。報告期內(nèi)公司網(wǎng)購渠道實現(xiàn)收入2.23 億元，同比增長117%；傳統(tǒng)實體店收入同比增長15%，實屬不易。分地區(qū)來看，公司強勢區(qū)域銷售穩(wěn)固、通過提升產(chǎn)品檔次帶動盈利能力大幅提升，華南地區(qū)毛利率高達54%，較11 年大幅增長5 PCT；其他區(qū)域盈利能力略有下滑，在招商促銷帶動下，銷售（剔除華南和國外）大幅增長37%。公司ROE 和ROIC 分別為18.9%和17.2%，創(chuàng)歷史新高?，F(xiàn)金周轉(zhuǎn)率雖小幅下降卻仍處優(yōu)良水平，償債能力顯示公司幾乎沒有負債壓力。經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額同比增長113%，財務(wù)指標非常健康。
未來發(fā)展趨于穩(wěn)健可持續(xù)
從行業(yè)發(fā)展趨勢來看，12-13 年是家紡行業(yè)大浪淘沙階段，在房地產(chǎn)嚴格調(diào)控、粗放發(fā)展透支未來消費的背景下，企業(yè)經(jīng)營壓力陡增。因此，盡快轉(zhuǎn)變增長方式是家紡企業(yè)保持可持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的關(guān)鍵所在。公司未來將繼續(xù)堅守“藝術(shù)家紡”的多品牌策略：“富安娜”渠道將以大城市家居生活館為主；“馨而樂”渠道將以品牌專賣店和中檔商場專柜為主；“維莎”渠道將以高檔商場專柜為主；“圣之花”以網(wǎng)購渠道為主。公司13 年銷售計劃同比增長10-15%，凈利潤同比增長10-18%，實現(xiàn)穩(wěn)健可持續(xù)發(fā)展。
三、 盈利預(yù)測與投資建議
維持“謹慎推薦”評級。預(yù)計13-15 年核心EPS 1.91/2.22/2.59（按攤薄前計算）元，對應(yīng)PE 19/16/14 倍。給予16-18 倍PE，3-6 個月合理估值30.56-34.38 元。
四、 風(fēng)險提示
房地產(chǎn)政策低于預(yù)期；終端復(fù)蘇低于預(yù)期；原始股東限售股解禁風(fēng)險。
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