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    ◆事件：公司與中石化簽署《液化天然氣合作合資框架協(xié)議》公司公告與中國石化四川天然氣有限責(zé)任公司簽署了《液化天然氣技術(shù)開發(fā)與應(yīng)用項(xiàng)目合資合作框架協(xié)議》，協(xié)議主要內(nèi)容為：美豐與四川天然氣共同投資設(shè)立四川雙瑞能源有限公司，合作開展液化天然氣技術(shù)開發(fā)及應(yīng)用項(xiàng)目建設(shè)。首期合作項(xiàng)目為閬中市及巴中市LNG 工程項(xiàng)目。
    ◆分析:公司LNG 項(xiàng)目推進(jìn)速度超預(yù)期，元壩氣礦開采浮出水面我們認(rèn)為公司在LNG 項(xiàng)目上的推進(jìn)速度是超市場預(yù)期的?？紤]到合資公司設(shè)立、包括美豐進(jìn)行LNG 業(yè)務(wù)等是通過中石化總部批復(fù)通過的，因此未來合資公司僅需要獲得地方部門的立項(xiàng)核準(zhǔn)以及天然氣相應(yīng)指標(biāo)的落實(shí)就可以開始建設(shè)天然氣液化項(xiàng)目。我們預(yù)計(jì)公司將在今年年中左右開始正式著手建LNG 項(xiàng)目。
    此外，考慮到元壩氣礦位于四川省閬中、蒼溪及巴中等地，因此預(yù)計(jì)未來LNG 項(xiàng)目氣源大概率來源于元壩氣田。元壩氣礦目前探明儲量為8000 多億方，是繼普光氣礦和“川氣東送”工程之后最大的天然氣項(xiàng)目，也是中石化西南油氣田“十二五”的主戰(zhàn)區(qū)。按照中石化集團(tuán)規(guī)劃，元壩氣礦2013 年將建成17 億方凈化能力，15 年末建成34 億方凈化能力。
    ◆LNG 及環(huán)保業(yè)務(wù)發(fā)展空間巨大，化肥美豐將逐步轉(zhuǎn)型成能源環(huán)保企業(yè)從LNG 盈利上看，我們假設(shè)合資公司2 個天然氣液化裝臵的處理能力為100 萬方/天（相當(dāng)于總產(chǎn)能為7.2 億方/年），假設(shè)每方LNG 凈利為0.7 元（廣匯能源每方凈利約1 元），則項(xiàng)目投產(chǎn)后將帶給上市公司的凈利潤在2.5 億元。我們預(yù)計(jì)約在2015 年上半年逐步貢獻(xiàn)業(yè)績，按照13 年15 倍計(jì)算該業(yè)務(wù)市值為37.5 億元。
    而從氮氧化物還原劑業(yè)務(wù)來看，美豐60 萬噸溶液裝臵將于4 月份建成投產(chǎn)并有望在5 月份通過ADBLUE 的認(rèn)證，同時考慮到國四標(biāo)準(zhǔn)出臺后需求爆發(fā)以及中石化對美豐的支持，因此我們堅(jiān)定看好美豐環(huán)保業(yè)務(wù)的發(fā)展，按照14-15 年分別銷售30 和50 萬噸溶液且每噸歸屬上市公司400元凈利的保守估計(jì)，預(yù)計(jì)將分別帶給上市公司1.2 和2 個億的凈利潤。
    ◆公司重大轉(zhuǎn)型至環(huán)保及LNG 領(lǐng)域，重申“買入”評級：
    我們認(rèn)為近期美豐在中石化支持下所進(jìn)行的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型及積極進(jìn)展標(biāo)志著其在中石化集團(tuán)戰(zhàn)略定位上的重大變化。我們預(yù)計(jì)公司13-15 年凈利潤為2.9 億、4.6 億和7.6 億元，按照轉(zhuǎn)股后攤薄每股收益則為0.49、0.8和1.28 元，重申“買入”評級。