>> 長城證券-富安娜(002327)年報點(diǎn)評：費(fèi)用控制能力良好,業(yè)績保持快速增長-130327
| 上傳日期： |
2013/3/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
姚雯琦 |
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此報告為加密報告 |
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投資建議：
年報業(yè)績符合預(yù)期，我們預(yù)測公司2013-2015 年EPS 分別為1.88 元、2.26 元和2.64 元，對應(yīng)PE 分別為18.9X、15.7X 和13.5X。公司堅持有特色的產(chǎn)品設(shè)計，注重維護(hù)品牌形象，經(jīng)營戰(zhàn)略穩(wěn)健，渠道終端掌控能力強(qiáng)。隨著消費(fèi)升級和城鎮(zhèn)化率提高，消費(fèi)者對生活品質(zhì)的追求由外在轉(zhuǎn)向內(nèi)在，家紡行業(yè)正值發(fā)展時機(jī)。我們看好公司未來的發(fā)展，維持“推薦”的投資評級。
要點(diǎn)：
年報業(yè)績符合預(yù)期：2012 年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入17.77 億元，同比增長22.26%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤2.60 億元，同比增長25.78%；實(shí)現(xiàn)扣非后歸屬母公司股東的凈利潤2.58 億元，同比增長28.42%；實(shí)現(xiàn)EPS 1.62 元，符合市場及我們的預(yù)期。
全年新開店342 家，電商銷售增長迅猛：在去年家紡行業(yè)整體低迷的背景下，公司收入保持增長主要得益于線下渠道的穩(wěn)步擴(kuò)展以及線上電商業(yè)務(wù)的大幅提升。2012 年公司新增門店342 家，其中直營店、加盟店分別為69 家、273 家；年底門店存量2273 家，其中直營店、加盟店分別為573 家、1703 家，直營占比約為25%。電商銷售全年實(shí)現(xiàn)收入2.23 億元，同比增長117.34%，線下渠道同比增長僅為15.03%；電商銷售收入占營業(yè)收入12.55%，“雙十一”單天實(shí)現(xiàn)銷售7000 萬元，預(yù)計未來電商銷售占比仍將進(jìn)一步提高。
毛利率提高1.4pct,期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定：由于四季度秋冬產(chǎn)品毛利率將較一二季度高，公司四季度毛利率較前三季度提高2.5pct；套件等高毛利產(chǎn)品收入占比提升，全年毛利率同比提高1.4pct 至48.4%,預(yù)計公司今年毛利率基本保持穩(wěn)定。由于管理模式規(guī)范成熟，公司銷售費(fèi)用率同比略降0.1pct 至23.3%，管理費(fèi)用率同比持平保持4.6%；由于公司購買理財產(chǎn)品金額增加導(dǎo)致利息收入增加，財務(wù)費(fèi)用率略降0.1pct 至-0.4%。
存貨周轉(zhuǎn)率提高，庫存壓力不斷減輕：公司存貨余額較年初下降15.44%至4.37 億，存貨占比下降9.46pct 至21.08%，周轉(zhuǎn)率較同比上升0.27次至1.92 次，高于10 年、11 年水平，表明公司去庫存進(jìn)度較為理想，未來輕裝上陣彈性更大。公司終端銷售良好，客戶回款及時，銷售收到現(xiàn)金的能力提升，公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比大幅增長112.57%。。
家紡行業(yè)發(fā)展正值時機(jī)，維持“推薦”評級：公司堅持有特色的產(chǎn)品設(shè)計，注重維護(hù)品牌形象，經(jīng)營戰(zhàn)略穩(wěn)健，要求能夠把握和掌控渠道終端的質(zhì)量，這也是公司直營占比較大、加盟占比較小的原因。隨著消費(fèi)升級和城鎮(zhèn)化率提高，消費(fèi)者對生活品質(zhì)的追求由外在轉(zhuǎn)向內(nèi)在，家紡行業(yè)正值發(fā)展時機(jī)。房地產(chǎn)市場回暖，對家紡行業(yè)的支持作用今年或?qū)Ⅲw現(xiàn)。公司13 年銷售計劃同比增長10%-15%，預(yù)計凈利潤同比增長10%-18%。
我們看好公司未來的發(fā)展，維持“推薦”的投資評級。
風(fēng)險因素：市場需求下降的風(fēng)險；原材料價格波動的風(fēng)險；人工成本持續(xù)上漲、管理難度增加的風(fēng)
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