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投資要點(diǎn)：
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期 ：威孚高科 12年收入同比減少 15%，凈利潤(rùn)同比減少26%，基本符合市場(chǎng)和我們先前的預(yù)期。重卡全行業(yè)銷(xiāo)量12 年大幅下滑28%，重卡廠商盈利能力削弱，對(duì)公司銷(xiāo)售和毛利水平產(chǎn)生負(fù)
    面影響是造成業(yè)績(jī)下滑的最主要原因。
    重卡回暖提升銷(xiāo)量：公司經(jīng)營(yíng)狀況與重卡行業(yè)景氣高度相關(guān)。我們基于對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)和重卡自身更新周期的判斷，認(rèn)為13 年重卡行業(yè)回暖是大概率事件，預(yù)計(jì)全年重卡銷(xiāo)量的增速為8%~10%，其中增速高點(diǎn)將發(fā)生在二季度。
    國(guó)四產(chǎn)品空間廣闊：高壓共軌+SCR 仍將是國(guó)四主流技術(shù)路線，公司W(wǎng)APS 是低端重卡和輕型車(chē)的解決方案。威孚此領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)突出，可成為國(guó)四最大受益者。預(yù)計(jì)國(guó)四推出后重卡高壓共軌裝配率50~60%左右，公司份額可達(dá)70~80%，SCR 系統(tǒng)份額40%-50%，市場(chǎng)空間廣闊。
    節(jié)能減排長(zhǎng)期利好：國(guó)務(wù)院要求加強(qiáng)內(nèi)燃機(jī)工業(yè)節(jié)能減排，推廣高壓燃油噴射、缸內(nèi)直噴、增壓系統(tǒng)。假定內(nèi)燃機(jī)產(chǎn)量不變，高壓噴射和增壓系統(tǒng)市場(chǎng)容量可分別擴(kuò)大約3 倍和2.5 倍，公司所有主營(yíng)產(chǎn)品均受益于內(nèi)燃機(jī)工業(yè)節(jié)能減排規(guī)劃。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：假設(shè)國(guó)四標(biāo)準(zhǔn)7 月1 日按時(shí)實(shí)施，預(yù)計(jì)公司13~14年EPS 為1.69、2.26 元，分別增長(zhǎng)29.22%、33.74%，對(duì)應(yīng)13 年業(yè)績(jī)給予25 倍PE，目標(biāo)價(jià)42.24 元，謹(jǐn)慎增持。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：國(guó)四實(shí)施時(shí)間繼續(xù)推遲，國(guó)四技術(shù)路線發(fā)生變化，重卡景氣持續(xù)低迷。