>> 國信證券-東方電氣(600875)2012年年報點評：新增訂單下滑,業(yè)績低于預期-130328
| 上傳日期： |
2013/3/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
張弢 |
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此報告為加密報告 |
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2012年業(yè)績低于預期
2012年主營收入381億，同比下滑11.27%；實現(xiàn)凈利潤21.9億元，同比下降28.31%。EPS為1.09元，業(yè)績低于預期。
在手訂單仍然充裕，但四季度新增訂單有所下滑
公司目前在手訂單仍然充裕，為1450億元，但2012年新增訂單僅約440億元，同比2011年的480億元下滑了8.3%，其中四季度并沒有如大家預期的在新增訂單中有所回暖，單季度新增訂單94億元，同比去年同期新增115億元下滑了18.2%，說明行業(yè)目前還在下行的通道中，仍沒有出現(xiàn)根本性回暖的信號。
風電、火電行業(yè)的低迷造成公司產(chǎn)量下滑超預期
2012年公司發(fā)電設備產(chǎn)量約3.26GW，同比減少17.8%，略低于預期，這其中由于風電行業(yè)“棄風”等因素影響造成行業(yè)的不景氣，風電設備產(chǎn)量下滑了62.1%，下滑幅度最大，而火電相關的汽輪發(fā)電機和電站鍋爐產(chǎn)量也出現(xiàn)了同比下滑，顯示了由于經(jīng)濟增速放緩導致發(fā)電裝機的減少及環(huán)保等因素的影響，火電設備的裝機在未來也將是下行的趨勢。不過公司今年燃機和水輪機業(yè)務仍保持快速增長，是公司今年不多的亮點。
核電重啟對于公司仍是利好
雖然國家下調(diào)了2020年核電裝機規(guī)劃，同時也在“十二五”期間不再批復內(nèi)陸核電項目，有可能導致核電未來的裝機增速低于預期，但是近期核電的重新恢復建設仍然有望帶動公司核電設備的出貨，有利于進一步彌補火電、風電收入下滑的影響，對于公司來說仍是重要的利好。
風險提示
公司訂單持續(xù)下滑的風險；核電重啟低于預期的風險。
維持“謹慎推薦”評級
根據(jù)公司2012年的年報，我們下調(diào)公司13~15年的EPS分別為1.01/1.11/1.28元（前次預測13~14年EPS分別為1.24/1.48元），對應PE分別為14/13/11倍，估值不高，維持“謹慎推薦”投資評級。
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