>> 中銀國際-華潤三九(000999)經(jīng)營質(zhì)量提升將促使公司盈利保持快速增長-130328
| 上傳日期： |
2013/3/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
焦陽，王軍 |
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經(jīng)營質(zhì)量提升將促使公司盈利保持快速增長
公司 2012 年實現(xiàn)營收68.9 億元，同比增長24.7%，實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤10.1 億元，同比增長33.4%，實現(xiàn)每股收益1.04 元，符合我們的預(yù)期。公司當(dāng)期經(jīng)營活動現(xiàn)金流達到12.1 億元，同比增長26.9%，大幅高于當(dāng)期凈利潤，顯示了良好的經(jīng)營質(zhì)量。2012 年公司OTC 業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入37.0億元，較去年同期增長16.4%，處方藥業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入23.0 億元，較去年同期增長50.5%。我們預(yù)計2013 年公司的OTC 和處方藥業(yè)務(wù)增速分別為22%和27%，整體收入增速在23%左右。我們維持公司2013-2014 年1.315、1.666 元的每股盈利預(yù)測，新增2015 年2.111 元的盈利預(yù)測，考慮到目前A 股醫(yī)藥板塊的整體估值以及公司的在細分行業(yè)的龍頭地位，我們上調(diào)目標(biāo)價至40.00 元，相當(dāng)于30 倍左右2013 年市盈率，維持買入評級。
支撐評級的要點
2012 年公司的OTC 業(yè)務(wù)增速達到16.4%，顯著高于上半年的11.8%。我們認(rèn)為其中既有收購品種快速增長的因素，也有OTC 行業(yè)緩慢恢復(fù)的因素。我們預(yù)計公司2013 年原有OTC 業(yè)務(wù)的增速在15%左右，考慮到年初收購的桂林天和藥業(yè)，公司2013 年OTC 業(yè)務(wù)的收入增速有望達到22%左右。
2012 年公司的處方藥業(yè)務(wù)增長50.5%，其中核心品種參附注射液、華蟾素的快速增長功不可沒，而新泰林的恢復(fù)性增長也起到了重要作用。
我們預(yù)計2013 年參附注射液和華蟾素仍將保持快速增長，茵梔黃口服液隨著基數(shù)的增長也會起到更為積極的作用，公司處方藥業(yè)務(wù)的整體增速將達到27%左右。
盡管 2013 年公司整體收入增速可能會低于2012 年，但經(jīng)營質(zhì)量的提升將會促使凈利潤增速仍保持在較高水平。同時，持續(xù)的并購活動也將為公司的增長提供充足的動力。
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