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    扣非增長35.7%，EPS 1.04，好于預期
    收入68.91億元（+24.72%），歸母凈利10.14億元（+33.35%，扣非35.7%），EPS 1.04元，好于預期的1.01元。經營性現(xiàn)金流1.24元（+27%），盈利質量優(yōu)異。銷售費用增25%，管理費用增31%，與工業(yè)增速基本一致。Q4單季收入、歸母凈利分別增6.17%、44.17%。13年收入規(guī)劃：不含并購增長20%。
    OTC新產品和外延并購推動增長
    OTC收入36.99億元，增16.43%。老產品感冒靈、皮炎平等保持平穩(wěn)，增長主要來自1）新產品小兒感冒系列、強力批把露、氣滯胃痛顆粒增長較快；2）整合順峰皮膚藥效果顯著（收入2億多，增30%）。13年新增并購桂林天和（收入3億元），新品種持續(xù)增長，預計OTC整體增20%。
    白糖等中藥材價格下降和產品結構優(yōu)化，OTC毛利率升1.94pp，未來白糖價格還有下降空間，毛利率持續(xù)提升可期。
    處方藥保持快速增長
    處方藥收入22.95億元，增50.54%，延續(xù)上半年快速增長趨勢（+56%）。其中：1）中藥處方藥：重點品種推廣力度加大，主力產品參附與華蟾素增30%以上，13年增速預計仍有30%。新品茵梔黃口服液快速上量，舒血寧平穩(wěn)增長；2）抗生素：11年限抗銷售下滑，12年屬恢復性增長，長期不做重點。
    3）中藥配方顆粒：克服產能限制，增長接近30%，目前新產能已投產，產能提升1倍以上，13年增速有望在30%以上而且利潤率有提升空間。毛利率因代理銷售比例變化微降0.11pp，但較上半年已經減緩。
    風險提示
    招標政策變化；原材料價格波動。
    以品牌和管理優(yōu)勢進入積極擴張期，上調盈利預測，維持“推薦”
    處方藥快速增長趨勢延續(xù)，對整體業(yè)績推動加大，小幅上調13-15年EPS 1.30、1.58、1.88元（原1.28、1.52、），13-15PE 24/20/17X。公司作為國內OTC行業(yè)的領軍企業(yè)，既具備央企背景和資源、又具備相對靈活的經營機制，品類戰(zhàn)略清晰，內生性增長穩(wěn)健而外延步伐更加積極，有望抓住行業(yè)結構巨變中的“內生+外延”發(fā)展機會，推動中長線業(yè)績穩(wěn)步向上，當前估值適中，維持“推薦”