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 投資要點(diǎn) 
     2009年"華潤(rùn)三九"才接續(xù)了中斷近十年的發(fā)展軌道，這之后公司主業(yè)取得快速增長(zhǎng)：2008-2011年主業(yè)復(fù)合增速達(dá)到25%；2011年收入規(guī)模為55億、 凈利潤(rùn)超過(guò)7.5億，其中 "OTC"、"中藥注射劑"、"中藥配方顆粒"三塊業(yè)務(wù)的收入、利潤(rùn)占比合計(jì)均超過(guò)80%。   獨(dú)特的品類管理模式，使公司能夠不斷拓展細(xì)分市場(chǎng)，并將新品納入公司渠道及品牌之下，實(shí)現(xiàn)新老產(chǎn)品的持續(xù)增長(zhǎng)。
    我們預(yù)計(jì)2012-2014年公司OTC業(yè)務(wù)仍能在過(guò)去三年23%的復(fù)合增速之后，取得16-17%的復(fù)合增長(zhǎng)。   "中藥注射劑"及"中藥配方顆粒"是公司近年來(lái)增速最快的兩項(xiàng)業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)三年兩者均能獲得大于35%的復(fù)合增速、是公司的加速增長(zhǎng)點(diǎn)，2014年兩者對(duì)公司收入的占比合計(jì)將超30%。  
     綜合考慮拉低公司2011年醫(yī)藥工業(yè)毛利率的主要因素-"人工成本"、"中藥材成本"、"白糖成本"未來(lái)三年的變化，我們預(yù)計(jì)2012-2014年，公司醫(yī)藥工業(yè)毛利率將較2011年出現(xiàn)小幅回升。   投資建議。我們預(yù)計(jì)2012-2014年公司EPS分別為1.01、1.26及1.55元，利潤(rùn)復(fù)合增速為25%。綜合比較我們對(duì)A股主要中成藥上市公司2012-2014的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)及其相應(yīng)估值，公司目前的估值相對(duì)偏低，但考慮目前醫(yī)藥板塊相對(duì)于A股的估值溢價(jià)率已達(dá)歷史高位，我們給予公司"增持"評(píng)級(jí)。