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收購天和藥業(yè)，豐富外用貼膏產品;
    事件
    華潤三九2013 年1 月15 日公告：擬收購桂林天和藥業(yè)股份有限公司97.18%的股份，交易價格為人民幣583,100,300 元。
    評論
    天和藥業(yè)是中國最大的外用貼膏企業(yè)。天和藥業(yè)擁有天和牌骨通貼膏、天和牌 PIB 骨通貼膏、天和追風膏等知名品種， 以及麝香壯骨膏、精制狗皮膏、關節(jié)止痛膏、傷濕止痛膏等一系列貼膏產品?！疤旌汀逼放茷橹袊Y名商標，在骨科領域具有較大影響力。
    公司在骨科領域擁有系列化的產品和領先的品牌，可豐富三九產品線。2011 年天和藥業(yè)實現銷售收入3.44 億元，實現凈利潤4495 萬元，其中核心品種骨通貼膏 2011 年銷售收入為 1.92 億元，為骨質增生細分類別第一品牌；天和追風膏在骨關節(jié)炎細分市場也具有較好的基礎，2011 年銷售收入為 5,196 萬元。2012 年1-9 月實現銷售收入2.3 億元，凈利潤1169 萬元，總資產3.74 億，凈資產2.15 億元。凈利潤同比有所下滑，主要是由于 2012 年調整渠道庫存使營業(yè)收入同比有所下滑及發(fā)生部分一次性費用支出所致，由于公司經營2012 年下半年已經恢復正常，預計2013 年將保持20%左右的增長，凈利潤率有望恢復到10%以上。我們保守估計此次收購將增厚公司2013 年凈利潤4600 萬元。
    OTC 行業(yè)的整合者：公司11 年收購4 家OTC 企業(yè)，12 年收購1 家OTC 企業(yè)，在13 年的伊始公司在行業(yè)整合方面再下一城。在大股東華潤集團的強大支持下，圍繞大品牌戰(zhàn)略，在公司可能在并購方面有更多更大規(guī)模的斬獲。
    如能有品種的持續(xù)補充，我們預計OTC 業(yè)務能夠實現20%以上的銷售收入增長。
    投資建議
    此次收購復合公司的戰(zhàn)略規(guī)劃，豐富了公司在骨科外用貼膏領域的產品品類，將通過公司強大的品牌優(yōu)勢和渠道營銷樹立外用貼膏用藥的領先地位。我們預計此次收購將增厚公司2013 年EPS0.047 元，上調公司盈利預測至2012-2014 年分別為1.01 元、1.26 元、1.52 元（原1.012 元、1.225 元和1.466 元），同比增長30%、25%、20%。公司目前股價對應2013 年21 倍，維持“增持”評級。