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     事件：公司2013 年3月28 日發(fā)布2012 年年報(bào)：2012 年公司實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入68.91億，同比增長24.72%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤10.14 億，同比增長33.35%，首次突破10 億大關(guān)，EPS 為1.04，略超我們預(yù)期。公司2013 年的利潤分配方案為每10 股送現(xiàn)金2.6 元（含稅）。
    當(dāng)之無愧的OTC霸主：2012 年公司OTC 業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入36.99 億，同比增長16.43%，繼續(xù)領(lǐng)先于行業(yè)增速，其中感冒和皮膚品類增長較快。與此同時(shí)公司OTC 霸主的地位進(jìn)一步得到了穩(wěn)固，2011-2012 年相繼完成了胃腸和皮膚OTC 用藥的品類布局，2013 年初又收購了天和制藥，完成了骨科品類的布局。未來公司還將通過內(nèi)、外部整合持續(xù)完善公司的OTC 品類布局，成為國內(nèi)OTC 市場當(dāng)之無愧的領(lǐng)導(dǎo)者。綜合考慮公司基藥產(chǎn)品的放量、限麻對(duì)公司感冒藥品類銷售的促進(jìn)，以及天和的并表因素，預(yù)計(jì)2013 年公司OTC 業(yè)務(wù)還將保持15%左右的增速。
    處方藥業(yè)務(wù)保持快速增長：2012 年公司處方藥實(shí)現(xiàn)收入22.95 億，同比增長50.54%，略超我們預(yù)期。中藥處方藥方面，公司加大了重點(diǎn)產(chǎn)品參附、華蟾素的推廣，兩者都實(shí)現(xiàn)了快速增長，舒血寧也實(shí)現(xiàn)了良好的增長?？紤]到參附進(jìn)入8 省基藥增補(bǔ)，華蟾素渠道剛剛理順，基數(shù)較低，預(yù)計(jì)2013 年中藥處方藥還將保持30%的增速；中藥配方顆粒由于2012 年產(chǎn)能受限，增速預(yù)計(jì)在30%左右；新增產(chǎn)能目前已建成投產(chǎn)，預(yù)計(jì)中藥配方顆粒業(yè)務(wù)2013 年將恢復(fù)45%左右的增速。此外，公司抗生素產(chǎn)品新泰林是非限制類獨(dú)家品種，2012 年亦保持了快速增長態(tài)勢(shì)。
    毛利率水平略有提升，各項(xiàng)費(fèi)用保持穩(wěn)定：2012 年中藥材價(jià)格穩(wěn)中有降以及白糖的價(jià)格小幅下行，公司的毛利率水平相比2011 年提升2.18 個(gè)百分比，達(dá)2.18%。營業(yè)費(fèi)用率和管理費(fèi)用率由于收購的因素略有增長，但預(yù)計(jì)隨著整合的深入，兩項(xiàng)費(fèi)用率將持續(xù)下行。
    盈利預(yù)測：我們調(diào)整公司2013-2015 年的EPS 分別為1.31、1.62 和1.99，同比分別增長26%、25%和22%。我們看好公司未來在OTC 領(lǐng)域品牌品類規(guī)劃和中藥處方藥領(lǐng)域技術(shù)創(chuàng)新的戰(zhàn)略，2013 年公司主營業(yè)務(wù)還將保持快速增長，同時(shí)基于公司持續(xù)的并購預(yù)期，我們維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：整合效果低于預(yù)期，成本下降低于預(yù)期