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    一、 事件概述
    新天科技于2013年3月28日晚間發(fā)布了2012年度報(bào)告：2012年?duì)I業(yè)總收入2.91億元，同比增長(zhǎng)23.6%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)8197萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)45.3%；基本每股收益0.54元。同時(shí)，公司發(fā)布2013年度第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)2202萬(wàn)元至2602萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)10%~30%。
    二、 分析與判斷
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期，智能表業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增速符合市場(chǎng)預(yù)期。分產(chǎn)品來(lái)看，智能水表和熱量表系統(tǒng)增速穩(wěn)健，營(yíng)收分別為1.6億元、0.64億元，同比分別增長(zhǎng)21%、26%。智能燃?xì)獗順I(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模雖小，卻增長(zhǎng)迅速，營(yíng)收2498萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)107%。智能電表暫不是公司的主要發(fā)展業(yè)務(wù)，營(yíng)收2994萬(wàn)元，與2011年基本持平。
    利息收入和營(yíng)業(yè)外收入增厚業(yè)績(jī)，凈利潤(rùn)增速大幅超營(yíng)收增速12年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)45.3%，大幅超過(guò)營(yíng)收同比增速。一方面，公司通過(guò)技術(shù)改造，智能水表的毛利率得到提升，智能燃?xì)獗砻蚍帕夸N售亦小幅增加（綜合毛利率提高2.62%，智能水表毛利率提高5.77%，智能熱量表毛利率降4.22%，智能燃?xì)獗砻侍岣?.62%），對(duì)比國(guó)內(nèi)同行的盈利情況，智能燃?xì)獗淼拿蔬€存在較大上行空間；另一方面，充裕的在手現(xiàn)金帶來(lái)銀行存款利息直接提升年度利潤(rùn)，上一年度的軟件增值稅退稅款大幅增加營(yíng)業(yè)外收入。
    智能水表和智能熱量表短期受制于房地產(chǎn)調(diào)控，智能燃?xì)獗砜臻g廣闊水表和熱量表的下游新增需求均與房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資緊密聯(lián)系。當(dāng)前，在國(guó)內(nèi)房?jī)r(jià)上漲過(guò)快的大背景下，隨著政府控制房?jī)r(jià)、調(diào)整住房供應(yīng)結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)土地控制、信貸控制等一系列宏觀調(diào)控政策的陸續(xù)出臺(tái)，可能會(huì)導(dǎo)致房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資增速放緩，水表和熱量表業(yè)務(wù)短期受壓。在國(guó)家大力發(fā)展清潔能源的大背景下，城市燃?xì)夤芫W(wǎng)建設(shè)有望維持高度景氣，智能燃?xì)獗硎袌?chǎng)空間廣闊。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    維持此前對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2013-2015年EPS分別為0.74、1.00和1.31元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)13-15年P(guān)E分別為19X、14X、11X。受益城鎮(zhèn)化建設(shè)和節(jié)能減排政策，智能儀表長(zhǎng)期空間廣闊，考慮13年業(yè)績(jī)短期受制于房地產(chǎn)調(diào)控，我們維持對(duì)公司"謹(jǐn)慎推薦"的投資評(píng)級(jí)，按照20-25倍的市盈率給予2013年合理估值區(qū)間為：14.8-18.5元。