>> 中信建投-碩貝德(300322)智能終端和移動支付帶來發(fā)展契機(jī)-130329
| 上傳日期： |
2013/3/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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作者： |
戴春榮，徐荃子 |
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此報告為加密報告 |
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事件
公司公布2012 年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入3.65 億元，同比
增長45.89%；歸屬上市公司股東凈利潤4248 萬元，同比增長
15.71%；每股收益0.51 元。
簡評
天線龍頭收入增長
公司主營業(yè)務(wù)為無線通信終端天線的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品包括手機(jī)天線、筆記本電腦天線，以及無線AP 天線等5000 多款產(chǎn)品。其中手機(jī)天線收入占比接近80%，2012 年業(yè)務(wù)營收同比增長63.9%；筆記本電腦天線收入占比超過13%，因為市場相對成熟，競爭格局較為確定，公司此業(yè)務(wù)收入較為穩(wěn)定。而且公司2012 年收入增長主要來源于兩方面：大客戶收入的明顯增長，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的變化。
拓展客戶提高銷售份額
2012 年公司在穩(wěn)固原有大客戶的基礎(chǔ)上，擴(kuò)大了一些占比較低但對未來發(fā)展比較重要的客戶，在手機(jī)天線方面，公司是中興、TCL 第一大供貨商。2012 年三星、聯(lián)想等客戶收入的明顯增長。
其中，來自三星的收入超過4000 萬元，僅占三星總份額的4%，未來提升空間很大，我們預(yù)計三星訂單將是公司2013 年業(yè)績重要增長點之一。
在筆記本電腦天線方面，公司逐步擴(kuò)大國際品牌客戶的供應(yīng)份額，2012 年重點推進(jìn)了與戴爾的合作。與筆記本電腦相比，平板電腦天線毛利率稍高，2013 年公司可能會為聯(lián)想、三星提供相關(guān)產(chǎn)品。目前公司客戶包括中興、三星、TCL、華為、聯(lián)想、摩托羅拉、酷派、戴爾等知名廠家，銷售份額的不斷提升保證了公司業(yè)績的增長。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，2013 年新產(chǎn)品帶來新增量
2012 年公司“機(jī)殼+天線”等天線組件產(chǎn)品的比例上升，機(jī)殼等零部件以外購為主，整體售價提高，但毛利率水平下降7.7個百分點。這也是公司凈利潤增速低于收入增速的重要原因。
2013年公司將對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步調(diào)整，前期重點投入的LDS 工藝天線生產(chǎn)目前已經(jīng)具備大批量出貨的條件，未來公司將加大其市場開拓和銷售力度。LDS天線在智能機(jī)應(yīng)用比例較高，每支LDS天線售價2-3元，高于FDC和彈片天線的價格（1元左右）；NFC天線已經(jīng)完成研發(fā)，預(yù)計每支10元左右，毛利率超過50%，目前仍需等待量產(chǎn)機(jī)會。另外公司為了改變2012年毛利率大幅下滑的局面，計劃13年減少機(jī)殼等天線組件加工比例，手機(jī)天線毛利率將有所恢復(fù)。
公司還將提升精密寬頻筆記本電腦天線、AP 天線、車載天線產(chǎn)品等高毛利產(chǎn)品的占比，總體毛利率水平有望進(jìn)一步提高。無線充電器研發(fā)生產(chǎn)技術(shù)也已經(jīng)成熟，2013年公司將其作為新產(chǎn)品開拓的重點，努力實現(xiàn)銷售的突破。新產(chǎn)品的開發(fā)與市場拓展，為公司帶來收入和利潤增量的同時，也為未來發(fā)展提供強(qiáng)有力的引擎。但2013年新產(chǎn)品、新技術(shù)的開發(fā)費用相比上年同期大幅增長，將影響1季度的業(yè)績。
智能終端和移動支付為公司發(fā)展提供契機(jī)
隨著用戶對手機(jī)功能要求的日益提高，智能手機(jī)需求量不斷增加。普通功能機(jī)天線數(shù)量一般為2-3支，智能手機(jī)天線通常為4-6支，手機(jī)智能化程度提高的同時配置天線的數(shù)量也在逐漸增加。從全球來看，2009-2012年智能手機(jī)出貨量年均增速超過50%，2007年之后智能手機(jī)滲透率不斷提高，截至2012年全球智能手機(jī)滲透率超過41%。國內(nèi)中低端智能手機(jī)增長更快。對公司而言，中興、華為、酷派等主要客戶智能手機(jī)出貨量的增長將帶動公司手機(jī)天線的銷量的快速增加。
近場移動支付的漸行漸近也為公司發(fā)展帶來了契機(jī)。近期三大運營商陸續(xù)制定了移動支付相關(guān)發(fā)展計劃，比如中國移動計劃銷售1000 萬臺NFC手機(jī)終端來推廣NFC手機(jī)錢包，2013年實現(xiàn)全國商用；中國聯(lián)通計劃3500元以上的定制機(jī)全部內(nèi)置NFC模塊；中國電信啟動NFC-SWP試點，并與銀聯(lián)合作推動Simpass方案。公司已經(jīng)完成目前NFC天線研發(fā)，中移動訂單啟動即可正式生產(chǎn)，但是受NFC手機(jī)市場占有率限制，短期內(nèi)NFC天線生產(chǎn)規(guī)模不會太大。
盈利預(yù)測和評級
綜上，我們認(rèn)為公司2013年業(yè)績增量主要依靠手機(jī)天線業(yè)務(wù)，智能終端快速發(fā)展帶動單支手機(jī)天線數(shù)量和總量的增加，尤其是中興和三星的手機(jī)業(yè)務(wù)營收增長對公司2013年業(yè)績影響明顯。LDS替代FDC提高單機(jī)天線的售價，機(jī)殼加工等低毛利產(chǎn)品比例的下降將改善公司總體毛利率水平。我們預(yù)計手機(jī)天線業(yè)務(wù)2013年收入、利潤增速均在40%左右。2013年筆記本電腦天線業(yè)務(wù)仍維持穩(wěn)定，NFC和無線充電器業(yè)務(wù)尚存在較大不確定性。整體估計公司2013年總收入增速30%左右，2013-2015年EPS分別
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