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    業(yè)績(jī)略好于預(yù)期。2012年公司共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入142,178.92萬元，同比增長(zhǎng)14.15%；實(shí)現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤(rùn)19,083.50萬元，同比增長(zhǎng)12.09%；每股收益0.301元。業(yè)績(jī)略好于預(yù)期。分紅方案：每10股派發(fā)現(xiàn)金1元（含稅）。
    旺季銷售較為平淡，費(fèi)用率下降助力業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。受宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、需求不振影響，旺季黃酒銷售仍較為平淡，公司四季度當(dāng)季收入增速進(jìn)一步下降至5%以下水平。
    不過，公司當(dāng)季銷售費(fèi)用率僅為8.65%，相比上年同期下降了4.05個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)管理費(fèi)用率亦下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，降至7.2%，費(fèi)用率顯著下降推動(dòng)利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，公司四季度當(dāng)季利潤(rùn)增長(zhǎng)30%以上，凈利率顯著提升。未來，預(yù)計(jì)行業(yè)經(jīng)營(yíng)應(yīng)將逐步向好，公司預(yù)計(jì)其13年收入、利潤(rùn)增速均在5.00%-10.00%，目標(biāo)較為保守，將有望超預(yù)期。 
    調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，多品類適應(yīng)市場(chǎng)需求。公司持續(xù)通過開發(fā)、淘汰、改版升級(jí)相結(jié)合的方式調(diào)整優(yōu)化了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，對(duì)五年陳以上主導(dǎo)產(chǎn)品進(jìn)行概念升級(jí)，增加"5A級(jí)庫藏"元素，推出新版中央庫藏年份酒，利用女兒紅和狀元紅品牌資源，開發(fā)設(shè)計(jì)多只喜慶酒產(chǎn)品，系統(tǒng)培育開發(fā)庫藏酒系列、清醇系列、喜慶酒系列、女兒紅原釀系列等新產(chǎn)品。多品類產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將滿足喜慶、團(tuán)購、網(wǎng)購等不同市場(chǎng)需求，為公司培育增長(zhǎng)新亮點(diǎn)。  
    強(qiáng)化營(yíng)銷，精耕細(xì)作。公司進(jìn)一步強(qiáng)化了營(yíng)銷管理，調(diào)整了部分銷售分公司、分部的區(qū)域范圍，將指標(biāo)分解落實(shí)到位并修訂了新的考核辦法，同時(shí)，積極實(shí)施"百城千店"戰(zhàn)略，完善銷售網(wǎng)絡(luò)，精耕細(xì)作，通過參與二級(jí)渠道管理，提升終端市場(chǎng)覆蓋率和對(duì)渠道的控制力。營(yíng)銷管理的持續(xù)加強(qiáng)，將有力提升銷售有效性，利好公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。
    投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2012-2014年EPS分別為0.34、0.40、0.47元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率分別為37.4、32.1、27.3倍，上調(diào)至"增持"評(píng)級(jí)。