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報(bào)告導(dǎo)讀
    發(fā)展穩(wěn)中有升，弱市中體現(xiàn)龍頭企業(yè)價(jià)值
    投資要點(diǎn)
    主業(yè)穩(wěn)中有升，稅費(fèi)侵蝕利潤(rùn)
    2012 年古越龍山實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.22 億元，同比增長(zhǎng)14.15%，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1.83 億元，同比增長(zhǎng)2.58%，歸屬母公司凈利潤(rùn)1.91 億元，同比增長(zhǎng)12.09%，EPS 為0.3 元，其中扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)1.29億元，同比下滑1.92%。
    黃酒主業(yè)仍然保持穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)，年末預(yù)收賬款近1.1億元，處于公司歷史高位，而營(yíng)業(yè)稅金的調(diào)整以及管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加侵蝕了黃酒主營(yíng)利潤(rùn)，全年盈利主要來自于工廠搬遷土地補(bǔ)償款的確認(rèn)。
    公司在12年1月1日和5月15日分別上調(diào)了古越龍山和女兒紅的出廠價(jià)，幅度分別為5-14%和10-12%，扣除提價(jià)效應(yīng)，產(chǎn)品呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)下行的趨勢(shì)，收入增長(zhǎng)來自中低端產(chǎn)品以及女兒紅的推動(dòng)。
    女兒紅利潤(rùn)貢獻(xiàn)明顯
    女兒紅在先天的品牌稟賦、持續(xù)的品牌價(jià)值營(yíng)銷并且低成本嫁接古越龍山的銷售網(wǎng)絡(luò)后，12年延續(xù)了前期高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，全年收入增長(zhǎng)超過30%，達(dá)3.05億元，利潤(rùn)由11年的1634萬增加到12年3078萬，增速88.4%。
    行業(yè)總體消費(fèi)遇冷，體現(xiàn)龍頭企業(yè)價(jià)值
    12年受經(jīng)濟(jì)下滑、消費(fèi)能力下降，行業(yè)總體消費(fèi)遇冷。2012年1-12月，我國(guó)黃酒行業(yè)累計(jì)銷售收入134.32億元，同比增長(zhǎng)12.89%，比上年同期減少7.32個(gè)百分點(diǎn)。金楓酒業(yè)2012年報(bào)顯示主營(yíng)業(yè)務(wù)收入同比下降8.75%，古越龍山省內(nèi)其他主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手發(fā)展也受到不同程度的阻滯。公司在弱市中仍然保持了穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)，體現(xiàn)了較強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和龍頭企業(yè)價(jià)值。
    盈利預(yù)測(cè)
    預(yù)計(jì)2013-2015年每股收益0.32、0.36和0.40元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)動(dòng)態(tài)市盈率40.05倍、35.93倍和31.97倍。增持評(píng)級(jí)