>> 山西證券-古越龍山(600059)淡季銷售不振,費用率高企擠壓盈利-121026
| 上傳日期： |
2012/10/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（下調(diào)） |
作者： |
羅胤 |
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無限制-登錄即可下載 |
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投資要點：
業(yè)績略低于預期。2012年1-9月公司共實現(xiàn)營業(yè)收入108,017.02萬元，同比增長17.73%；實現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤13,369.84萬元，同比增長5.11%；每股收益0.211元。其中7-9月實現(xiàn)營業(yè)收入26,524.16萬元，同比增長9.54%；實現(xiàn)歸屬于公司股東的凈利潤3,235.12萬元，同比減少24.70%。業(yè)績略低于預期。
淡季銷售不振，經(jīng)濟放緩影響仍在延續(xù)。受宏觀經(jīng)濟增速放緩及消費淡季因素影響，黃酒行業(yè)銷售依然不振，公司三季度當季仍只取得個位數(shù)的收入增長，增速相比上年同期下降了19.85個百分點。未來，隨冬季傳統(tǒng)黃酒消費旺季到來，行業(yè)經(jīng)濟環(huán)境應將有所改善。
提價效應影響有限，費用率高企擠壓盈利。今年5月15日起公司對旗下"女兒紅"系列產(chǎn)品提價10%-12%，由于提價傳導所需時日，商超需3個月才能完成提價，酒店也需1-2個月，提價效果三季影響依然有限，當季毛利率僅上升0.06個百分點。同時，隨著營銷力度加大，公司銷售費用率大幅上升，相比上年同期增長4.31個百分點，管理費用率也比上年同期上升0.65個百分點，費用率的高企嚴重擠壓公司盈利空間，成為三季度公司凈利潤下滑的重要原因。 持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構，多渠道品牌拓展。目前公司采取開發(fā)與淘汰并舉策略，持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構，一方面通過不同渠道產(chǎn)品梳理，淘汰部分低檔產(chǎn)品，簡化產(chǎn)品體系；另一方面通過開發(fā)新品與改版，提升產(chǎn)品結(jié)構。在品牌拓展方面，公司在傳統(tǒng)媒體廣告投放基礎上，嘗試運用網(wǎng)絡、手機、微電影等新型媒體手段，提高品牌推廣的覆蓋面與影響力。產(chǎn)品體系的優(yōu)化以及多渠道的品牌拓展將利好公司長遠。
投資建議：我們預計公司2012-2014年EPS分別為0.29、0.34、0.41元，對應動態(tài)市盈率分別為47.6、40.1、33.3倍，下調(diào)至"中性"評級。
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