久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

   投資要點(diǎn)：公司28日發(fā)布2012年年報(bào)
   公司發(fā)布2012年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14.22億元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)1.91億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)1.29億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量7184萬(wàn)元；同比分別增長(zhǎng)14.2%、12.1%和下降1.9%、57.9%。實(shí)現(xiàn)每股收益0.30元。本年度實(shí)際可供股東分配的利潤(rùn)4.49億元，擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.00元（含稅）進(jìn)行分配，共分配股利6349萬(wàn)元，公司2012年度不進(jìn)行資本公積金轉(zhuǎn)增股本。
    點(diǎn)評(píng)
    ※公司業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期，但盈利質(zhì)量下降：
    公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)基本符合市場(chǎng)預(yù)期，扣非后凈利潤(rùn)下降以及經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量大幅下降則是市場(chǎng)所未預(yù)料到的，而且經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量也大幅低于凈利潤(rùn)，我們認(rèn)為是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致銷售壓力加大所致，從公司毛利率有所下降也可得到印證。
    ※競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出但近期難顯投資價(jià)值：
    公司作為黃酒第一品牌，擁有古越龍山、女兒紅、沈永和、鑒湖等業(yè)內(nèi)知名品牌；擁有稀缺的大量陳年基酒庫(kù)存（平均9-10年左右，26萬(wàn)噸，我們粗略估值在280億元以上）；采用獲得非物質(zhì)文化遺產(chǎn)的傳統(tǒng)釀酒工藝，這些都是公司獨(dú)有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。黃酒也是健康消費(fèi)類產(chǎn)品，契合現(xiàn)代消費(fèi)理念，隨著人口老齡化來(lái)臨其市場(chǎng)需求越來(lái)越大。這些都有利于公司估值提升，但是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇和激勵(lì)政策缺失，導(dǎo)致實(shí)際業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力，估值短期難有提升。
    ※國(guó)有體制，期待激勵(lì)政策出臺(tái)：
    雖說(shuō)2012年業(yè)績(jī)基本符合市場(chǎng)預(yù)期，但是這是對(duì)去年預(yù)期進(jìn)行多次下調(diào)的結(jié)果，實(shí)際上2012年初市場(chǎng)預(yù)期業(yè)績(jī)?cè)龇?0%左右；公司2013年目標(biāo)是營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)增幅5-10%，較去年業(yè)績(jī)進(jìn)一步下降，這考慮了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力，同時(shí)也有與地方政府博弈的色彩，缺乏激勵(lì)機(jī)制的情況下，我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)很難有根本性改觀。
    ※盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：
    預(yù)計(jì)公司2013-2015年?duì)I業(yè)收入分別達(dá)到15.53、17.84、21.36億元，EPS為0.33、0.39、0.47元，考慮到公司業(yè)績(jī)?cè)鏊兕A(yù)期的下降和目前的股價(jià)，下調(diào)公司評(píng)級(jí)為“中性”。
    ※風(fēng)險(xiǎn)提示：
    食品安全風(fēng)險(xiǎn)；黃酒業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。