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    2012 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入104.85 億元，同比下滑28.69%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤0.31 億元，同比下滑93.61%，對應每股收益0.03元。受宏觀經(jīng)濟疲軟及固定資產(chǎn)投資增速下滑影響，公司2012 年收入利潤均明顯下挫，利潤下滑大幅超過收入下滑主要是由于收入下滑的同時公司管理費用、財務費用不降反增。我們認為，工程機械行業(yè)最壞的時刻已經(jīng)過去，2013 年整體情況將好于去年，但恢復情況仍受制于經(jīng)濟復蘇的不確定。我們預測公司2013-2015 年每股收益分別為0.089、0.120、0.159元，給予目標價4.45 元，對應50 倍市盈率，維持持有評級。
    支撐評級的要點
    管理費用、財務費用不降反增導致凈利潤下滑幅度遠超收入下滑。第四季度實現(xiàn)收入24.08 億元，同比下滑8.94%，歸屬于母公司所有者凈利潤4,432 萬，同比上升287.96%。公司自2012 年第三季度開始出現(xiàn)虧損，第四季度雖扭虧為盈，若扣除6,805 萬的營業(yè)外收入，仍然處于虧損當中，但較第三季度有所好轉(zhuǎn)。
    2012 年推土機銷量累計同比下滑22%，公司仍保持龍頭地位下滑幅度同步于行業(yè)。去年11、12 月需求有明顯回暖，但今年1、2 月行業(yè)銷量仍有19%的同比下滑，需求復蘇有待觀察。
    公司非公開發(fā)行預案已獲國資委批復，為公司注入4 億元現(xiàn)金有利于緩解公司負債壓力，有利于13 年業(yè)績恢復。
    評級面臨的主要風險
    工程機械行業(yè)需求回暖低于預期。
    估值
    經(jīng)歷自 2011 年下半年以來的宏觀經(jīng)濟增速放緩，2012 年公司業(yè)績出現(xiàn)大幅度下滑，主營業(yè)務明顯虧損。我們認為公司2013 年業(yè)績較去年將有所恢復，但難以回到2011 年水平。我們預測公司2013-2015 年每股收益分別為0.089、0.120、0.159 元，給予目標價4.45 元，對應50 倍市盈率，維持持有評級。