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投資建議：
    我們預(yù)計(jì)2013-2014 年EPS 為0.35 元、0.44 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE 分別為28.1 倍和22.4 倍，公司估值相對(duì)合理。考慮到天然氣業(yè)務(wù)受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)小，公司未來(lái)成長(zhǎng)路徑比較明確，給予“推薦”評(píng)級(jí)。
    要點(diǎn)：
    業(yè)績(jī)概況：公司12 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收89.68 億元，同比增長(zhǎng)10.5%，毛利率同比升0.9 個(gè)百分點(diǎn)至16.8%；歸屬于母公司凈利潤(rùn)5.3 億元，同比增長(zhǎng)30.4%。收入增長(zhǎng)主要來(lái)自管道天然氣銷量大幅增長(zhǎng)39.1%，扣除2012 年新增電廠用戶后增速約15.3%。4 季度收入環(huán)比下降11.2%，毛利率上升1.8 個(gè)百分點(diǎn)至15.8%，單季EPS 0.02 元，環(huán)比下降60.8%，主要是因?yàn)殡姀S四季度供氣量季節(jié)性回落約0.7 億方以及年底費(fèi)用計(jì)提。
    總體銷量略低于預(yù)期：2012 年天然氣合計(jì)銷售11.21 億方（含批發(fā)），比年初計(jì)劃的11.88 億方略低，主要原因?yàn)?）西二線2012 年5 月到深圳，略低于預(yù)期；2）深圳用電需求不足以及水電沖擊，調(diào)峰需求減少，電廠用氣供氣量?jī)H2.5 億立方米；3）需求總體不景氣，單個(gè)工業(yè)用戶需求量有所下降；