>> 國海證券-大冷股份(000530)調(diào)研報告：輕裝上陣,消費類客戶是未來重點-130326
| 上傳日期： |
2013/4/1 |
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來源： |
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增持（首次） |
作者： |
后立堯 |
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事件：
近期我們對大冷股份進(jìn)行了實地調(diào)研。
評論：
制冷設(shè)備龍頭，受益于城鎮(zhèn)化及冷鏈行業(yè)大發(fā)展。公司是國內(nèi)最大的工業(yè)制冷設(shè)備公司，產(chǎn)品包括制冷、冷凍、空調(diào)、冷藏、保鮮5 個系列及空調(diào)、土建冷庫、組合冷庫、制冰、特種工程和氣調(diào)保鮮6 大成套。主要客戶是冰山出口公司、思念食品、中糧肉食等。目前冷鏈行業(yè)年增長率在10%左右，預(yù)計今后增速20%左右，公司產(chǎn)品覆蓋冷藏車、冷庫、超市陳列柜等冷鏈各環(huán)節(jié)，冷鏈業(yè)務(wù)是公司重要的利潤構(gòu)成，將受益于新型城鎮(zhèn)化推動的冷鏈行業(yè)大發(fā)展。
改革釋放紅利。公司于年初更換了新的領(lǐng)導(dǎo)班子，今后的發(fā)展思路是：務(wù)實、變革及可持續(xù)。策略是：加大銷售+提升配件及服務(wù)收入占比。目前公司銷售策略是以銷定產(chǎn)，通過本土化招聘降低成本，同時調(diào)整銷售激勵策略。
穩(wěn)定投資類客戶，注重消費類客戶。公司下游客戶分為投資類和消費類，目前各占50%。投資類客戶主要石化、基建、樓堂館所。消費類客戶包括伊利、蒙牛、雨潤等。公司為了避免國內(nèi)固定資產(chǎn)投資增速下滑影響投資類客戶收入，今后公司將加大對農(nóng)產(chǎn)品冷鏈等消費類業(yè)務(wù)。新型城鎮(zhèn)化帶來的肉禽蛋奶消費需求增加，冷鏈物流帶動冷凍冷藏設(shè)備增加。我國現(xiàn)有冷庫約 2 萬座，截至 2010 年我國冷庫容量已超過 6100 萬立方米。公司與雨潤建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，歷史上曾簽訂過10 多個冷庫合同，雨潤正在推冷鮮肉，大冷將跟隨客戶一起成長。
投資建議：
我們預(yù)測公司2012-2014 年的盈利預(yù)測至0.24、0.37、0.58 元，對應(yīng)動態(tài)PE 為36、24、15 倍。我們看好公司成長前景，認(rèn)為公司存在“管理層管理方式改善釋放業(yè)績+服務(wù)業(yè)務(wù)占比上升+投資國泰君安上市收益”等多個看點，首次給予公司“增持”評級。
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