>> 華創(chuàng)證券-易華錄(300212)布局完成資金足備，靜候BT項(xiàng)目多點(diǎn)開花-130328
| 上傳日期： |
2013/4/1 |
大小： |
563KB |
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pdf |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
高宏博 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事項(xiàng)
公司公布2012 年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入5.55 億元，較上年同期增長35.92%；營業(yè)利潤8917.99 萬元，較上年同期增長51.70%；歸屬于母公司所有者凈利潤8789.4 萬元，同比增長34.16%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤8243.41，同比增長61.53%。實(shí)現(xiàn)每股基本收益0.66 元。
公司公布2013 年年度日常經(jīng)營關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)事項(xiàng)的公告，公司預(yù)計(jì)在2013年接受母公司中國華錄集團(tuán)有限公司委托貸款6.5 億元。
2013年一季度業(yè)績預(yù)告，歸屬于上市公司股東的凈利潤1195.55萬元~1315.11萬元，比上年同期增長0%~10%。
主要觀點(diǎn)
1. 非經(jīng)常性損益對公司2012 年業(yè)績增速影響較大。
公司2012 年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤8789.4 萬元，同比增長34.16%；扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤8243.41，同比增長61.53%，保持高速增長勢頭。
2. 城市智能交通行業(yè)預(yù)計(jì)將維持高景氣度。
受國內(nèi)交通環(huán)境日趨惡化及政府社會管理創(chuàng)新的強(qiáng)勁需求影響，城市智能交通迎來了行業(yè)發(fā)展的黃金時(shí)代。據(jù)業(yè)內(nèi)權(quán)威的中國交通技術(shù)網(wǎng)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年城市智能交通市場規(guī)模達(dá)到163.4 億元，該機(jī)構(gòu)預(yù)測2013 年至2015 年行業(yè)規(guī)模分別為204 億元、251 億元和301 億元，年化復(fù)合增長率23%。公司作為城市智能交通的龍頭企業(yè)將持續(xù)受益于行業(yè)的高景氣度。
3. 公司完成了全國的營銷渠道和全產(chǎn)業(yè)鏈布局。
公司擁有九大大區(qū)域事業(yè)部，已經(jīng)在全國形成了全覆蓋、無縫隙的營銷渠道。
2012 年新開辟了廈門、克拉瑪依、安康、萍鄉(xiāng)、朔州、衡陽、唐山、新鄉(xiāng)等新的市場，并在平安城市、民航無線電管理等新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域取得了突破性進(jìn)展。
公司已經(jīng)形成了以負(fù)責(zé)軟件開發(fā)和項(xiàng)目簽訂的北京本部為核心，視頻類產(chǎn)品的尚易德、信號類產(chǎn)品的天津通翔、智能公交的華錄智達(dá)、規(guī)劃咨詢和培訓(xùn)的華夏捷通、天津易華錄工程公司五家專業(yè)性子公司和天津易華錄、山東易華錄兩個(gè)區(qū)域子公司為輔助的專業(yè)化運(yùn)營體系，形成了貫穿智能交通的咨詢設(shè)計(jì)、軟件開發(fā)、核心產(chǎn)品制造、工程實(shí)施、運(yùn)營維護(hù)的產(chǎn)業(yè)鏈雛形。
4. 借力央企資質(zhì)BT 項(xiàng)目將成為公司主要的業(yè)務(wù)模式和競爭手段。
隨著政府對提升城市交通管理能力的需求不斷提高以及財(cái)政資金的缺乏， BT模式可以緩解大量新增基建項(xiàng)目給政府帶來的融資壓力，另外系統(tǒng)集中建設(shè)可以明顯提高協(xié)同效應(yīng)提高指揮管理水平，是最符合現(xiàn)階段政府智能交通建設(shè)需求的方式，將成為行業(yè)發(fā)展的必然趨勢。
公司母公司華錄集團(tuán)屬于央企，在與各級省市政府高層對接方面具有天然優(yōu)勢，另外母公司資金實(shí)力雄厚，可以為公司直接提供貸款支持，同時(shí)可以為項(xiàng)目做融資擔(dān)保，爭取國開行等優(yōu)質(zhì)中長期貸款資源，使得公司推進(jìn)BT項(xiàng)目業(yè)務(wù)模式優(yōu)勢明顯。大型BT項(xiàng)目對企業(yè)的高層公關(guān)能力、資金/融資、技術(shù)/產(chǎn)品、資質(zhì)、一體化服務(wù)等綜合能力要求很高，業(yè)內(nèi)以民營背景為主的同類企業(yè)很難復(fù)制公司類似河北BT項(xiàng)目的建設(shè)模式。
5. 河北項(xiàng)目簽約時(shí)間延后今年預(yù)計(jì)確認(rèn)收入下調(diào)。
受18大影響，公司在河北的大型BT項(xiàng)目中的公安項(xiàng)目未能如愿在2012年簽約；進(jìn)入今年一季度以來，省“兩會”和全國“兩會”相繼召開，省內(nèi)中高層領(lǐng)導(dǎo)人事出現(xiàn)一定變化，政府工作處于過度和調(diào)整期，是目前公司合同尚未簽約的主要原因。
河北省政府于2月19日和21日召開了信息化小組會議和“央地合作”項(xiàng)目責(zé)任分解會議，分別由省長張慶偉和常務(wù)副省長楊崇勇主持，其中信息化會議將易華錄BT項(xiàng)目列為年內(nèi)重點(diǎn)推動(dòng)項(xiàng)目之一，“央地合作”會議將華錄集團(tuán)合作樹立為典型案例。我們據(jù)此判斷河北項(xiàng)目簽不下來的風(fēng)險(xiǎn)基本不存在。
據(jù)公司方面反應(yīng)，公司河北項(xiàng)目外場勘察、規(guī)劃設(shè)計(jì)和項(xiàng)目實(shí)驗(yàn)等工作仍在進(jìn)行，相關(guān)的場內(nèi)軟件系統(tǒng)開發(fā)工作也在持續(xù)推進(jìn)，一定程度上可以減少項(xiàng)目簽約時(shí)間對工程進(jìn)度和收入確認(rèn)的影響。
出于穩(wěn)健考慮，我們下調(diào)對公司河北項(xiàng)目今年的收入確認(rèn)預(yù)測水平，公安項(xiàng)目預(yù)計(jì)確認(rèn)5億元，交通項(xiàng)目預(yù)計(jì)確認(rèn)3億元。
6. 新的大、中型BT項(xiàng)目有望多點(diǎn)開花。
根據(jù)公司年報(bào)披露，2012年12月，公司以BT模式中標(biāo)河北豐寧縣數(shù)字豐寧項(xiàng)目，正式開啟了新一輪的BT項(xiàng)目建設(shè)，其他省、地、市的BT項(xiàng)目也在積極策劃和運(yùn)作之中。另外公
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