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    全年實(shí)現(xiàn)每股收益0.27 元，低于市場(chǎng)預(yù)期。公司2012 年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入89.6 億元，同比增長(zhǎng)10.54％；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)6.68 億元，同比增長(zhǎng)31.77％；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)5.28 億元，同比增長(zhǎng)30.37％，折每股收益0.27元；扣除非經(jīng)常損益后，每股收益0.25 元，低于市場(chǎng)預(yù)期。公司利潤(rùn)分配預(yù)案為，每10 股派現(xiàn)1.36 元。
    西二線開始供氣，天然氣業(yè)務(wù)量大幅增加。公司順利接通西二線，工商業(yè)用戶開拓順利，開始向電廠供氣，管道燃?xì)夤饬看蠓黾?。其中，管道燃?xì)怃N量10.78 億立方米，增長(zhǎng)39.28%，天然氣批發(fā)銷量4302 萬立方米，增長(zhǎng)8.67%。但由于西二線供氣推遲，電廠受西電影響，總供氣量低于原計(jì)劃。
    管道天然氣推動(dòng)增長(zhǎng)，投資收益有所提升。由于供氣量大幅上升，管道天然氣業(yè)務(wù)毛利同比增加1.83 億元，增長(zhǎng)22.90%，是推動(dòng)盈利增長(zhǎng)的主要原因，但由于毛利較低電廠氣占比提升等原因，該業(yè)務(wù)毛利率下降0.94 個(gè)百分點(diǎn)。
    同時(shí)，華安液化氣貢獻(xiàn)投資收益3377 萬元，帶動(dòng)投資收益增長(zhǎng)16.6%，公司處置固定資產(chǎn)，營(yíng)業(yè)外收入增加113%，共同推動(dòng)了業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)。
    深圳與異地協(xié)同發(fā)展，增長(zhǎng)前景良好。西二線接通之后，深圳工商業(yè)和電廠用戶拓展順利，未來與華電廣東、寶昌、國(guó)電廣東等多家電廠的供氣協(xié)議將帶來天然氣供氣量的大幅提升，西二線對(duì)市場(chǎng)氣的替代將明顯降低供氣成本。另外，公司已于18 個(gè)異地城市（區(qū)域）開展業(yè)務(wù)，盈利快速增長(zhǎng)，增長(zhǎng)前景可期。
    維持“審慎推薦”評(píng)級(jí)。公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃要求13-15 年歸屬扣非凈利潤(rùn)較2011 年增長(zhǎng)不低于50%，75%，100%，行權(quán)價(jià)攤薄后為7.54 元/股，對(duì)公司業(yè)績(jī)和股價(jià)形成支撐。我們預(yù)測(cè)13～15 年EPS 分別為0.33，0.41，0.51元，維持“審慎推薦”
    風(fēng)險(xiǎn)提示：供氣量低于預(yù)期，電廠管輸費(fèi)定價(jià)偏低，異地?cái)U(kuò)張慢于預(yù)期。