>> 華泰證券-深圳燃氣(601139)年報點評：管道天然氣銷量持續(xù)增加,驅(qū)動業(yè)績快速增長-130331
| 上傳日期： |
2013/4/1 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
程鵬 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
凈利潤增長3 成，基本符合預(yù)期。2012 年公司實現(xiàn)營業(yè)收入89.68 億元，同比增長10.5%，歸屬上市公司股東的凈利潤5.28 億元，同比增長30.4%；基本每股收益0.27元。公司公告每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.36 元，現(xiàn)金分紅率達到50.9%。
管道燃氣銷量增加是凈利潤快速增長的主要驅(qū)動力。公司管道天然氣營收36.92 億元，同比增加25.7%，2012 年內(nèi)管道天然氣銷量10.78 億立方米、天然氣批發(fā)量0.43 億立方米，較去年同期增長37.71%。由于電廠供氣提升至2.05 億立方米，導(dǎo)致管道燃氣毛利率略下滑0.94 個百分點。我們維持對公司銷氣量持續(xù)高成長的判斷：未來3年深圳本地工業(yè)+電廠用氣高增長接力，車用氣為超預(yù)期因素；伴隨西二線氣量的達產(chǎn)和氣化率的提升，異地天然氣項目迎來持續(xù)3-5 年的量價齊升期。
異地氣銷量增長迅速，有望支撐公司未來成長。2012 年異地氣貢獻凈利潤1.12 億元，占到公司凈利潤的，成為推動業(yè)績提升的新動力，截止2012 年公司異地氣銷量達到2.08 億立方米，同比增長21%。截止2012 年公司與中石油等管道天然氣供應(yīng)商購氣合同達到3.47 億立方米，加上已基本落實、未來簽訂購氣協(xié)議量，總計將達到8.39億立方米。我們預(yù)計隨著西二線氣量的達產(chǎn)和氣化率的提升，公司已有異地燃氣業(yè)務(wù)將迎來量價齊升黃金發(fā)展期；公司仍將繼續(xù)推進異地燃氣資產(chǎn)的并購和拓展，未來深圳區(qū)域外的利潤貢獻將進一步提升。
電廠在手和遠期供氣協(xié)議總量達到47.4 億方。截止2012 年12 月，公司意向供氣量合計超過49.23 億立方米，其中2 家電廠已開始供氣。伴隨深圳地區(qū)用電需求、電網(wǎng)調(diào)峰需求的快速增長和區(qū)域環(huán)保要求的不斷提高，我們預(yù)計深圳區(qū)域內(nèi)燃氣電廠（特別是分布式燃氣能源項目）建設(shè)進度將提速，公司電廠輸氣量將隨之呈現(xiàn)階梯式快速提升。
評級：增持。我們預(yù)計公司2013-2014 年EPS 分別為0.36、0.44 元。我們維持對公司銷氣量持續(xù)高成長的判斷，未來3 年深圳本地工業(yè)+電廠用氣高增長接力，車用氣為超預(yù)期因素；異地天然氣項目迎來持續(xù)3-5 年的量價齊升期。維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：2012-2013 年西二線供氣量不達預(yù)期、西二線門站價格再次調(diào)整；電廠建設(shè)速度及工業(yè)客戶拓展進度低于預(yù)期。
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