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    2012年業(yè)績符合預期
    2012 年亞廈股份實現(xiàn)主營收入95.77 億，同比增長32.04%；營業(yè)利潤7.49 億，同比增長34.89%；實現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤6.34 億元，同比增長41.32%，EPS 為1.00 元，業(yè)績符合預期。從收入構成看，裝飾、幕墻、設計、木制品和景觀工程分別實現(xiàn)收入73.85、19.19、1.44、0.81 和0.46 億元，同比分別增長29.73%、38.12%、93.69%、18.42%和77.00%。
    經(jīng)營效率提高，毛利率提升明顯
    2012 年公司綜合毛利率16.52%，同比上升0.31 個百分點，主要是公司實施了材料集中采供體系、縮短了供應鏈，有效地降低采購成本。2012 年期間費用率為3.68%，同比下降0.08 個百分點，主要是系本年發(fā)行公司債券，利息支出增加所致，管理、銷售費用率均小幅下降。其中銷售、管理和財務費用率分別為1.12%、2.36%和0.17%，同比分別下降0.08、0.33 和上升0.33 個百分點。
    新簽合同增長約14.4%，結構改善
    2012 年公司新承接訂單135 億元，同比增長約14.4%，2012 年末，公司在手訂單約為90 億。盡管12 年新簽合同增速有所放緩，但合同結構進一步優(yōu)化，公裝占比提升至55%，而住宅精裝修占比下降至16%左右，2012 年平均合同額2900 萬元，較上年同比增加1600 萬元。
    異地擴張繼續(xù)發(fā)力
    截止12 年底，公司已經(jīng)累計設立了25 家分公司， 2012 年省外新簽合同87億元，同比增長21%。公司積極推廣實施“可復制營銷模式”，將總部的經(jīng)營管理模式成功移植到三級營銷網(wǎng)絡中，同時積極推行“大客戶戰(zhàn)略”和“大營銷戰(zhàn)略”，鼓勵經(jīng)營人員承接裝飾產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)質項目，如景觀工程等在12 年實現(xiàn)快速增長。
    進一步提高潛在市場容量，并有效節(jié)省了營銷費用。
    風險提示
    應收賬款風險；業(yè)績增長不達預期維持 “推薦”評級
    預計13/14/15 年每股盈利分別為1.38/1.78/2.26 元，當前股價對應動態(tài)市盈率分別是16/12/10x。維持“推薦”的評級。