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 投資要點(diǎn)：
     整體看兗煤澳洲旗下的澳思達(dá)、雅若碧、艾什頓煤礦12年噸銷售成本的上升主要是因?yàn)?2年各礦井銷量下降，兗煤澳洲12年的盈利主要來自于莫拉本煤礦。兗煤澳洲盈虧平衡點(diǎn)約80美元，當(dāng)前的價(jià)格水平在90美元，所以仍能保證盈利。公司13年成本控制的目標(biāo)是：境內(nèi)噸煤銷售成本維持12年水平，兗煤澳洲噸煤銷售成本同口徑下降15%。 榆林能化的甲醇業(yè)務(wù)12年實(shí)現(xiàn)凈利8000萬元，同比增利1.15億元。榆林能化的甲醇業(yè)務(wù)經(jīng)過三年的磨合后，目前經(jīng)營情況已經(jīng)進(jìn)入穩(wěn)定時(shí)期，未來盈利情況出現(xiàn)大幅波動(dòng)的可能性不大。公司依然認(rèn)為甲醇在國內(nèi)未來將長期過剩，甲醇項(xiàng)目只是為了獲取煤炭資源服務(wù)，公司未來仍堅(jiān)持以煤為主，不會(huì)大規(guī)模涉足甲醇業(yè)務(wù)。 公司13年投資計(jì)劃的特點(diǎn)是有保有壓，即加快投資見效快項(xiàng)目（鄂爾多斯在建礦井即在此列），控制短期難創(chuàng)效的勘探項(xiàng)目。公司未來仍將鄂爾多斯礦井建設(shè)作為未來幾年資本支出的重要部分，目前項(xiàng)目的進(jìn)度公司比較滿意。目前市場不好，建設(shè)成本反而低，由于煤炭作為大宗商品的屬性，景氣度差不會(huì)一直持續(xù)下去，若等到市場好了再建反而晚了。
    13年長協(xié)煤價(jià)格以單位發(fā)熱量為基準(zhǔn)。目前與華能簽訂的13年價(jià)格，單位發(fā)熱量基準(zhǔn)價(jià)與上年持平，價(jià)格仍是一年一價(jià)而非與現(xiàn)貨價(jià)掛鉤。 公司13-15年主要的增長極仍來自于兗煤澳洲旗下礦井，艾詩頓、中山、莫拉本煤礦未來均有增產(chǎn)潛力，15年后內(nèi)蒙古在建礦井將逐步投產(chǎn)。為應(yīng)對(duì)13年并不景氣的市場環(huán)境，公司以控制成本作為主要的應(yīng)對(duì)舉措，對(duì)應(yīng)下調(diào)13年公司成本預(yù)測。此外，調(diào)整澳洲資源租賃稅對(duì)公司所得稅費(fèi)用的影響。預(yù)計(jì)13、14年EPS分別為0.81、0.98元，維持"謹(jǐn)慎增持"評(píng)級(jí)。