>> 海通證券-星輝車(chē)模(300043)上市公司年報(bào)點(diǎn)評(píng)：收購(gòu)業(yè)務(wù)并表,經(jīng)營(yíng)規(guī)模大幅提升-130401
| 上傳日期： |
2013/4/2 |
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來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
徐琳 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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星輝車(chē)模財(cái)報(bào)概述
2012年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.18億元，比上年同期增長(zhǎng)151.72%；利潤(rùn)總額1.32億元，同比增長(zhǎng)38.00%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.07億元，同比增長(zhǎng)32.23%；稀釋后每股收益0.68元，扣除非經(jīng)常性損益后0.66元。利潤(rùn)分配方案：以2012年12月31日的股本計(jì)算，每10股轉(zhuǎn)增5股并派1.2元（含稅）現(xiàn)金紅利。
公司預(yù)計(jì)2013年1-3月歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)變動(dòng)區(qū)間1854.88萬(wàn)元- 2016.18萬(wàn)元，與上年同期相比變動(dòng)幅度為15%-25%，推算第1季度每股收益區(qū)間：0.12-0.13元。業(yè)績(jī)變動(dòng)的原因說(shuō)明：1、隨著公司車(chē)模產(chǎn)品及嬰童用品市場(chǎng)的不斷開(kāi)發(fā)及積極的市場(chǎng)開(kāi)拓，公司第一季度銷(xiāo)售收入保持了良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭，銷(xiāo)售的增長(zhǎng)推動(dòng)了整體利潤(rùn)的增長(zhǎng)。2、第一季度公司非經(jīng)常性損益合計(jì)約為50萬(wàn)元，對(duì)公司凈利潤(rùn)產(chǎn)生了一定影響。
點(diǎn)評(píng)：
收購(gòu)業(yè)務(wù)并表，經(jīng)營(yíng)規(guī)模大幅提升
2012年，公司共推出了36款車(chē)模新產(chǎn)品和5款嬰童用品新產(chǎn)品，完成產(chǎn)品改良達(dá)113款；目前公司已經(jīng)獲得包括嬰童車(chē)模產(chǎn)品在內(nèi)的28個(gè)品牌300個(gè)款式以上的授權(quán)，其中所獲得的寶馬動(dòng)態(tài)車(chē)模授權(quán)、寶馬MINI兒童自行車(chē)授權(quán)為全球獨(dú)占性授權(quán)。除了車(chē)模業(yè)務(wù)的市場(chǎng)拓展以外，公司還通過(guò)積極開(kāi)拓嬰童用品業(yè)務(wù)、原材料業(yè)務(wù)來(lái)保持經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。但值得注意的是，2012年8月起，愛(ài)思開(kāi)實(shí)業(yè)（汕頭）聚苯樹(shù)脂有限公司納入公司合并報(bào)表范圍，對(duì)公司的整體業(yè)績(jī)產(chǎn)生了較大的影響，由于新增的原材料業(yè)務(wù)盈利水平明顯低于公司原有業(yè)務(wù)，拉低了整體盈利水平。
2012年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入111843.42萬(wàn)元，比上年同期增長(zhǎng)151.72%；歸屬母公司凈利潤(rùn)10726.00萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)了32.23%；按最新股本稀釋后每股收益0.68元。2012年度綜合毛利率21.05%，較上年同期下降了12.79個(gè)百分點(diǎn)。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
深化多品類(lèi)產(chǎn)品運(yùn)作的戰(zhàn)略布局。公司積極推動(dòng)車(chē)模業(yè)務(wù)、嬰童用品業(yè)務(wù)、原材料業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略布局，由單純的車(chē)模產(chǎn)品提供商向多品類(lèi)嬰童用品提供商延伸。公司將持續(xù)增加車(chē)模授權(quán)品牌及產(chǎn)品類(lèi)型，產(chǎn)品種類(lèi)從普及型動(dòng)態(tài)車(chē)模向普及型靜態(tài)車(chē)模、收藏型靜態(tài)車(chē)模拓展（品牌車(chē)模生產(chǎn)基地追加投資190萬(wàn)件動(dòng)態(tài)車(chē)模和60萬(wàn)件靜態(tài)車(chē)模，及70萬(wàn)件收藏型車(chē)模項(xiàng)目預(yù)計(jì)2013年內(nèi)投產(chǎn)）；嬰童產(chǎn)品在嬰童車(chē)模的基礎(chǔ)上，拓展嬰童自行車(chē)、兒童汽車(chē)安全座椅等；原材料產(chǎn)品方面，持續(xù)高毛利率的新興改性環(huán)保材料，培育新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
嬰童業(yè)務(wù)是主要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。公司福建嬰童車(chē)模制造基地項(xiàng)目已于2012年5月投產(chǎn)，由于為了確保質(zhì)量穩(wěn)定公司主動(dòng)減緩了部分產(chǎn)品的銷(xiāo)售進(jìn)度，目前已恢復(fù)正常運(yùn)營(yíng)。隨著新增年產(chǎn)嬰童電動(dòng)用車(chē)56萬(wàn)臺(tái)套、嬰童學(xué)步車(chē)38萬(wàn)臺(tái)套的產(chǎn)能逐步釋放，嬰童業(yè)務(wù)成為公司主要的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。由于消費(fèi)升級(jí)或生活方式改變所帶來(lái)的新興消費(fèi)需求將推動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，尤其是工資倍增計(jì)劃及城鎮(zhèn)化建設(shè)的推進(jìn)必將帶動(dòng)大眾消費(fèi)品的快速發(fā)展，成為推動(dòng)玩具和嬰童產(chǎn)品釋放市場(chǎng)需求的持續(xù)動(dòng)力，公司嬰童用品業(yè)務(wù)也將受益于行業(yè)的發(fā)展迅速提升。
加強(qiáng)營(yíng)銷(xiāo)架構(gòu)的構(gòu)建。公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的分銷(xiāo)渠道從一、二線(xiàn)城市逐步推廣到三、四線(xiàn)城市，進(jìn)一步覆蓋各層級(jí)的零售終端，提升市場(chǎng)占有率。
目前公司車(chē)模和嬰童業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)零售終端總數(shù)增加至4100家，其中直銷(xiāo)大賣(mài)場(chǎng)647家，經(jīng)銷(xiāo)商代理賣(mài)場(chǎng)762家，加油站2111家，其他零售終端580家，另有電商渠道合作伙伴30家。海外傳統(tǒng)市場(chǎng)如歐洲、亞洲維持穩(wěn)定增長(zhǎng)的發(fā)展勢(shì)頭，新興國(guó)家市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)以及消費(fèi)大國(guó)的市場(chǎng)開(kāi)發(fā)也逐步按計(jì)劃推進(jìn)。整個(gè)海外經(jīng)銷(xiāo)商客戶(hù)從2011年的169家，增加到2012年的255家，其中嬰童業(yè)務(wù)客戶(hù)74家、車(chē)模業(yè)務(wù)客戶(hù)204家（部分嬰童渠道與車(chē)模渠道重合）；覆蓋國(guó)家和地區(qū)從2009年的47個(gè)，增加到目前的119個(gè)。
原材料業(yè)務(wù)可能出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。2012年受原材料SM價(jià)格波動(dòng)影響，導(dǎo)致下半年部分時(shí)間PS產(chǎn)品出廠(chǎng)價(jià)與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)SM價(jià)格倒掛，為確保公司銷(xiāo)售利潤(rùn)，公司通過(guò)停產(chǎn)部分PS生產(chǎn)線(xiàn)并開(kāi)展SM貿(mào)易以確保生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的正常進(jìn)行，從而導(dǎo)致該業(yè)務(wù)同比出現(xiàn)下降。目前PS市場(chǎng)價(jià)格較上一年度有較大幅度提升，公司與中海殼牌石油化工有限公司簽訂的《供應(yīng)合同》可保障原材料的供應(yīng)，新一年度公司原材料業(yè)務(wù)可能出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們預(yù)計(jì)公司2013、2014年的每股收益分別為0.89元，1.18元。我們看好公司嬰童用品業(yè)務(wù)發(fā)展及整體未來(lái)的成長(zhǎng)性，建議長(zhǎng)期持有，維持“增持”評(píng)級(jí)，六個(gè)月目標(biāo)價(jià)22元，對(duì)應(yīng)2013年估值25X。
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