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事件
    公司公布2012年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.18億元，較2011年增長(zhǎng)151.72%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)1.07億元，較2011年增長(zhǎng)32.23%，實(shí)現(xiàn)全面攤薄EPS為0.68元，同比增長(zhǎng)37.5%。公司擬每10股轉(zhuǎn)增5股派發(fā)股利人民幣1.20元。
    公司預(yù)計(jì)2013年一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15%-25%。
    投資要點(diǎn)
    業(yè)績(jī)符合預(yù)期。公司全年業(yè)績(jī)略超我們之前年報(bào)前瞻中0.66 的預(yù)期。12 年8 月份并表汕頭SK 項(xiàng)目為上市公司貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)為1779 萬(wàn)元，11 年9 月投資的廣東樹業(yè)環(huán)?？萍脊矩暙I(xiàn)了投資收益1125 萬(wàn)元。并購(gòu)導(dǎo)致管理費(fèi)用增加100%，損耗了約10%的利潤(rùn)增速。
    外銷看歐美，內(nèi)銷看童車。分區(qū)域來看，外銷仍然是公司車模及嬰童業(yè)務(wù)的主要增長(zhǎng)支撐，其中歐洲銷售增長(zhǎng)30.17%，占比43%，仍然是公司主業(yè)的最主要市場(chǎng)和增長(zhǎng)點(diǎn)，美洲地區(qū)增長(zhǎng)亮眼，增速達(dá)87.01%，占比提高到11.4%。內(nèi)銷方面，由于渠道下沉進(jìn)展略緩，車模和嬰童業(yè)務(wù)增長(zhǎng)15.11%，內(nèi)銷車模增長(zhǎng)放慢我們認(rèn)為一方面去年增長(zhǎng)較快，基數(shù)增大，另一方面和渠道下沉需要時(shí)間推廣；最后，嬰童車模獲得寶馬授權(quán)，初入市場(chǎng)，12 年實(shí)現(xiàn)銷售5.98 萬(wàn)輛，增速達(dá)136%。
    一季度增速15～25%，SK 項(xiàng)目影響尚不顯著。公司一季報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并不快，我們認(rèn)為主要原因是SK 項(xiàng)目春節(jié)停產(chǎn)導(dǎo)致了并表效應(yīng)并不明顯。預(yù)計(jì)進(jìn)入二季度SK 對(duì)公司盈利貢獻(xiàn)將加快。此外，童車項(xiàng)目渠道逐步推廣，天氣轉(zhuǎn)暖戶外活動(dòng)增加有望在2013 年實(shí)現(xiàn)放量。
    財(cái)務(wù)與估值
    維持買入評(píng)級(jí)。公司2013 年車模銷售有望維持20%增長(zhǎng)，童車逐漸放量，SK 并表將成為公司三個(gè)增長(zhǎng)極，我們調(diào)整公司13、14 年的每股盈利預(yù)測(cè)至0.92 元、1.21 元，可比公司2013 年平均估值水平達(dá)27.7 倍，維持目標(biāo)價(jià)22.54 元,繼續(xù)給予買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    渠道拓展不力導(dǎo)致銷售增長(zhǎng)不達(dá)預(yù)期。