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    事件：
    公司公布三季報(bào)，SK 正式并表，并表后收入7.02 億元，增長(zhǎng)115%，歸屬母公司凈利潤(rùn)7697 萬(wàn)，增長(zhǎng)28.48%，扣非后增長(zhǎng)34.5%，實(shí)現(xiàn)EPS0.49 元。
    投資要點(diǎn)
    業(yè)績(jī)略好于我們前期預(yù)期，車(chē)模繼續(xù)旺銷(xiāo)。單季度政府補(bǔ)貼達(dá)到300 萬(wàn)左右，帶動(dòng)公司三季度業(yè)績(jī)略超我們前期25%的預(yù)期，隨著SK 公司并表，公司收入規(guī)模大增，且資產(chǎn)總規(guī)模增長(zhǎng)50%以上，預(yù)計(jì)2013 年公司收入規(guī)模將突破25 億元。同時(shí)，公司車(chē)模產(chǎn)品三季度內(nèi)銷(xiāo)增長(zhǎng)38%，外銷(xiāo)增長(zhǎng)26%，高基數(shù)下仍維持快速增長(zhǎng)。
    SK 并表提振公司銷(xiāo)售收入，童車(chē)項(xiàng)目尚在培育期。預(yù)計(jì)8 月份SK 開(kāi)始正式并表，帶動(dòng)公司資產(chǎn)、收入規(guī)模大增，從8、9 月份實(shí)現(xiàn)584 萬(wàn)盈利看，預(yù)計(jì)全年完成2800 萬(wàn)業(yè)績(jī)承諾沒(méi)有懸念；童車(chē)項(xiàng)目預(yù)計(jì)目前款式在4 款左右，尚沒(méi)有規(guī)模優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)2013 年將正式進(jìn)入規(guī)模銷(xiāo)售階段。
    2013 年增長(zhǎng)點(diǎn)來(lái)自童車(chē)項(xiàng)目放量，以及250 萬(wàn)輛動(dòng)態(tài)車(chē)模和40 萬(wàn)輛靜態(tài)收藏型車(chē)模。公司嬰童車(chē)項(xiàng)目三季度維持實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入大約1789 萬(wàn)，毛利率達(dá)到30%，預(yù)計(jì)銷(xiāo)售數(shù)量不到4 萬(wàn)輛，按照滿(mǎn)產(chǎn)50 萬(wàn)輛的生產(chǎn)能力，且隨著嬰童車(chē)款式的增加，2013 年銷(xiāo)量提升可以期待；此外，年底250 萬(wàn)輛動(dòng)態(tài)車(chē)模項(xiàng)目預(yù)計(jì)將投產(chǎn)，且40 萬(wàn)輛收藏型車(chē)模預(yù)計(jì)2013 年中期投產(chǎn)均將帶動(dòng)公司2013 年增長(zhǎng)。
    財(cái)務(wù)與估值
    2012 年增長(zhǎng)點(diǎn)明確，維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。2012 年整體期權(quán)費(fèi)用達(dá)到503 萬(wàn)元，，扣非后三季度增長(zhǎng)仍超過(guò)30%，隨著2013 年童車(chē)款式增加、期權(quán)費(fèi)用下滑以及新建項(xiàng)目投產(chǎn)，2013 年的增長(zhǎng)更值得期待，我們維持公司2012-2014年每股收益分別為0.68、0.92、1.16 元，按可比公司估值水平32 倍市盈率水平，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)22.04 元，維持公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)，（因SK 報(bào)表不全，我們此次不調(diào)整模型）
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    童車(chē)銷(xiāo)售2013 年增長(zhǎng)緩慢；以及終端車(chē)模品牌競(jìng)爭(zhēng)加劇。