>> 瑞銀證券-星輝車模(300043)前三季度凈利同比增長28%,嬰童業(yè)務(wù)成亮點(diǎn)-121026
| 上傳日期： |
2012/10/26 |
大小： |
223KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王鵬 |
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前 三季度凈利同比增長28%，嬰童業(yè)務(wù)成亮點(diǎn)
汕頭SK開始并表，凈利同比增長28%
公司2012年前三季度實(shí)現(xiàn)收入7億元，同比增長115%，主要是因?yàn)楣臼召彽纳穷^SK從8月開始并表；公司前三季度實(shí)現(xiàn)凈利7697萬元，同比增長28%，扣非后同比增長35%。其中汕頭SK貢獻(xiàn)了收入2.8億元，凈利587萬元；玩具主業(yè)前三季度收入同比增長30%，凈利同比增長19%。
車模業(yè)務(wù)快速增長
公司前三季度車模業(yè)務(wù)收入同比增長29.51%，內(nèi)銷市場同比增長38%，出口同比增長26%。其中三季度增速略有放緩，主要是去年下半年投產(chǎn)了一期擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，基數(shù)較高。前三季度車模毛利率36%，我們預(yù)計(jì)將保持穩(wěn)定。我們認(rèn)為車模產(chǎn)品良好的市場銷售得益于公司持續(xù)創(chuàng)新銷售模式、拓寬銷售渠道，考慮到目前絕大部分銷售仍來自北上廣深等一線城市，我們認(rèn)為在二、三線城市仍具備充沛的拓展空間。
嬰童用品成增長亮點(diǎn)
公司立足優(yōu)勢領(lǐng)域，向嬰童車模領(lǐng)域的嘗試進(jìn)展順利：前三季度嬰童用品銷售實(shí)現(xiàn)收入1789萬元，僅三季度就貢獻(xiàn)1000萬，且毛利穩(wěn)定在30%水平。我們認(rèn)為這主要是初期磨合后生產(chǎn)逐漸步入正軌以及新品款式的豐富。我們預(yù)計(jì)公司將逐步清晰嬰童用品經(jīng)營定位，渠道和產(chǎn)品并進(jìn)，打開增長新空間。
估值：重申“買入”評級，維持目標(biāo)價18.97元
我們維持12/13/14年EPS預(yù)測0.68/0.93/1.15元，基于瑞銀VCAM工具進(jìn)行現(xiàn)金流貼現(xiàn)絕對估值，在WACC為10.2%的假設(shè)下得出目標(biāo)價18.97元。
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