>> 國金證券-星輝車模(300043)主營發(fā)展健康,中介費用和財務費用影響業(yè)績-121026
| 上傳日期： |
2012/10/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王曉瑩 |
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業(yè)績簡評
星輝車模發(fā)布三季報：2012 年1-9 月營業(yè)收入為7.0 億元，同比增長115%（主要原因是從8 月開始合并汕頭SK 報表）；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.77 億元，同比增長28.5%。
經(jīng)營分析
扣除汕頭 SK 影響后，凈利潤增速低于預期：自報表合并日至報告期末，汕頭SK 實現(xiàn)營業(yè)收入2.77 億元，凈利潤584 萬元。若扣除汕頭SK 影響，公司的可比營業(yè)收入增速為30%，符合預期；可比凈利潤增速為22%（扣除少數(shù)股東權益），增速低于預期的27%。
車模業(yè)務收入增長良好，毛利率提升：2012 年1-9 月車模營業(yè)收入同比增長29.5%，低于上半年37%的收入增速，表明第三季度車模收入增速降至10%左右。其中內(nèi)銷收入增長38%，低于上半年的42%，外銷收入增長26%，略高于上半年的24%。同時，1-9 月車模毛利率為35.6%，同比提高0.6 個百分點。收入增速下降、毛利率提高的原因是三季度為旺季，產(chǎn)能瓶頸限制收入增長，但同時公司可以挑選毛利率較高的訂單。另外三季度基數(shù)高也是收入增速放緩的原因。內(nèi)銷收入增長來自渠道的推動，外銷收入的增長一部分來自新興市場如東歐和俄羅斯，另一部分來自新產(chǎn)品嬰童車模（目前嬰童車模以出口為主）。
嬰童業(yè)務因經(jīng)驗不足，生產(chǎn)低于預期：1-9 月嬰童用品營業(yè)收入為1789 萬元，第三季度收入約1 千萬元，低于預期，原因是公司生產(chǎn)經(jīng)驗不足，為保證質(zhì)量而放緩生產(chǎn)速度。該業(yè)務前三季度毛利率為30%，與上半年持平。
大額中介費用支出令業(yè)績低于預期：第三季度公司產(chǎn)生565 萬元資產(chǎn)重組中介費用，令業(yè)績低于預期。但該費用為一次性支出，不影響后續(xù)經(jīng)營。
受汕頭 SK 并表影響，存貨、應收賬款快速增加，現(xiàn)金減少，令財務費用由負轉(zhuǎn)正，預計將對公司業(yè)績產(chǎn)生持續(xù)影響。
盈利調(diào)整
我們認為，盡管三季報受一次性中介費用的影響而低于預期，但是公司的收入增長與毛利率均較穩(wěn)健，只是財務費用增加將減少利潤，因此對于傳統(tǒng)業(yè)務維持今年收入預測，小幅下調(diào)今后三年凈利潤預測。
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