>> 國海證券-星輝車模(300043)深度研究報告：汽車文化載體,內(nèi)銷空間廣闊-121012
| 上傳日期： |
2012/10/12 |
大?。?/td>
| 1569KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
劉金滬 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
投資要點：
車模是汽車文化的載體，中外消費水平存在巨大差距，內(nèi)銷市場廣闊，行業(yè)具備朝陽屬性特征 車模是按照一定比例縮小并與真車形神相似的一種產(chǎn)品，是汽車文化的載體，與汽車行業(yè)的聯(lián)手能夠達(dá)到雙贏的效果。
獲得世界知名汽車廠商的車模生產(chǎn)授權(quán)書以及產(chǎn)品差異化是車模行業(yè)的核心競爭力。目前我國人均年消費水平（約0.2 具）和歐美發(fā)達(dá)國家（3-7 具）存在巨大差距，在消費意識覺醒之下，我國本土車模市場近年來增長迅速，行業(yè)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到250 億元左右，并且未來幾年仍有望保持20-30%的增長率；龍頭公司市占率較低，未來有望享受行業(yè)擴(kuò)張和集中度提升的雙重紅利。
星輝車模在本土公司中占據(jù)龍頭地位，研發(fā)制造領(lǐng)先，具備自主品牌和授權(quán)帶來的核心競爭力 依托自主品牌，公司已從傳統(tǒng)玩具代工廠商轉(zhuǎn)型成為民族車模產(chǎn)業(yè)的先發(fā)代表，目前已擁有22 家知名汽車公司超過300 款汽車的車模授權(quán)書，自動化制造水平處于業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位。憑借持續(xù)的研發(fā)投入（占收入4%）與國內(nèi)外的車模公司形成市場間隔，在中端市場取得了一定地位。2011 年車模業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)90%收入利潤，毛利率35%。
拓展內(nèi)銷渠道，完善產(chǎn)業(yè)鏈布局，積極向上游延伸控制原料波動風(fēng)險 公司積極拓展汽車后市場，嘗試進(jìn)駐大型加油站便利店促進(jìn)銷售。2011 年參股收購廣東樹業(yè)和韓國SK 提高了對抗原材料波動的風(fēng)險控制能力。
立足長遠(yuǎn)，積極發(fā)展?jié)摿薮蟮母呒夹g(shù)產(chǎn)品和嬰童車模業(yè)務(wù) 公司重點發(fā)展融合數(shù)碼技術(shù)、兼具收藏與娛樂的電動遙控車模；此外，公司使用超募資金1.3 億元建設(shè)的福建嬰童車模制造基地已經(jīng)開始貢獻(xiàn)收入，2012上半年嬰童車模實現(xiàn)收入785 萬元，隨著我國嬰童產(chǎn)品的消費群體迅速長大，嬰童車模將成為未來重要的增長點。
估值及投資建議 12-14 年EPS 分別為0.73 元、0.86 元以及0.97 元，PE 分別為23、19、17 倍。公司財務(wù)穩(wěn)健，在本土車模行業(yè)中渠道、研發(fā)、制造和上下游延伸均處于領(lǐng)先地位，新產(chǎn)品嬰童車模未來幾年產(chǎn)能釋放也有望貢獻(xiàn)實質(zhì)性收益。未來幾年的穩(wěn)健增長可期，可以享有一定的估值溢價，首次給予“增持”評級。
|
|
