>> 東北證券-包鋼稀土(600111)需求不濟(jì),產(chǎn)銷低迷-130402
| 上傳日期： |
2013/4/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
陳炳輝 |
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報告摘要：
公司業(yè)績不及預(yù)期：2012 年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入92.42 億元，同比降低19.83%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤15.10 億元，同比下降56.58%。EPS，0.62 元。其中第四季度，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入9.80 億元，同比下降32%，環(huán)比下降50%，歸屬于母公司股東的凈利潤虧損1.79億元，EPS-0.07 元，業(yè)績同比重挫151%，環(huán)比下降273%。
價格下降，成本上升，綜合毛利率大降。第一，受稀土需求整體不樂觀影響，2012 年稀土價格普遍下跌；第二，受下游需求不足影響，稀土原料及功能材料的訂單或銷售有所下降，例如稀土原料產(chǎn)品（折REO）同比下降了 51%，但由于原料產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變化較大，價格高的產(chǎn)品占比增加，因此銷售收入降幅有所收窄。第三，公司自今年開始實(shí)施新的關(guān)聯(lián)交易采購價格，使公司的采購成本較2011 年大幅增長。受此影響，公司的綜合毛利率一直呈下降趨勢，2012 年全年為41.29%，低于去年72.79%。第四季度的毛利率更是下降到了16.91%。
期間費(fèi)用率顯著上升危及利潤。其中，公司管理費(fèi)用持續(xù)提升，第四季度管理費(fèi)用高達(dá)3.28 億，前三個季度分別為1.96 億、1.47 億和1.37億。同時營收下降，管理費(fèi)用率由一季度的3.85%和二季度的5.40%上升到了9.97%。公司全年財務(wù)費(fèi)用也由上年的1.29 億增長至2.30 億，第四季度的財務(wù)費(fèi)用就達(dá)到了6910 萬元，創(chuàng)季度新高。再加上，公司營業(yè)收入下降，公司的財務(wù)費(fèi)用率與銷售費(fèi)用率顯著提升。
產(chǎn)業(yè)鏈日趨完善。隨著公司1.5 萬噸磁材二期建成及投建寧波4000 噸磁材項(xiàng)目，公司年產(chǎn)3 萬噸磁性材料產(chǎn)業(yè)布局基本完成，正在建設(shè)年產(chǎn) 4000 噸節(jié)能燈用稀土三基色熒光粉項(xiàng)目，并力爭在稀土催化劑材料產(chǎn)業(yè)化上取得突破。
盈利預(yù)測與評級。2013 年，公司計劃實(shí)現(xiàn)銷售收入 75 億元，營業(yè)成本 51.9 億元，期間費(fèi)用13.6 億元，并規(guī)劃19 億元項(xiàng)目支出。我們預(yù)計公司2013 年至2014 年EPS 分別為0.32 元、0.42 元。當(dāng)前的PE 水平分別為93 倍、71 倍，給予公司中性評級。
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